【国盛郑震湘团队】歌尔股份：业绩大超预期
王小明
长线持有
2020-10-23 11:36:27
【国盛郑震湘团队】歌尔股份：业绩大超预期，TWS&VR引领公司高速成长
我们去年在最底部推荐了歌尔股份并早在去年二月份就发布了TWS系列报告，消费电子最大亮点TWS耳机，销量持续超预期，明年销量也将继续高增长！
歌尔始终坚持“零件+成品”的发展战略，Q3实现营业收入191.57亿元，同比增长81.44%；归母净利润12.36亿元，同比增长167.92%，大幅超出之前的业绩指引！公司预计2020年度累计净利润27.53亿元-28.81亿元，同比增长115%-125%。主要得益于TWS销量超预期，新品爬坡顺利及VR产品销售收入增长，盈利能力改善。
Airpods继续维持高增长，Pro爬坡超预期。Airpods 2019年出货量大约5500万，2020年预计可达9000万部~1亿部，2021年预计出货1.3~1.4亿部。歌尔在Airpods二代共14条产线加速运转，产线良率和利润率爬坡顺利，公司在6月底正式切入pro版本，8月正式量产，9月开始盈利，产线良率效率爬坡顺利！
随着Oculus新品VR的发布，预计2020年VR恢复成长。公司积极布局AR\VR市场，具备核心光学元件、系统以及领先的ODM实力，有望带来新的成长动能。华为手表手环的爆发不可忽视，去年增速接近翻倍，今年继续高增长。歌尔作为代工厂商也将充分受益。
声学零组件今年在安卓系客户份额有望提升，MEMS麦克风今年受益于耳机等可穿戴继续高增长，有望切入大客户新款智能音箱，PS等整机代工产品，营收弹性较大。
风险提示：下游需求不及预期。
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歌尔股份
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