光学行业深度追踪系列第28期
居合
一卖就涨
2021-04-20 08:49:40
厂商数据：供应链芯片缺货扰动仍存，后续影响需进一步观察。舜宇光学科技3月手机镜头出货量同比+14.8%，Q1整体同比+28.0%，3月CCM出货量同比+52.1%；丘钛科技3月CCM出货同比+10.2%，Q1整体同比+39.1% ；大立光3月营收40.1亿新台币，同比-26.3%，Q1整体同比-10.6%；玉晶光3月实现营业收入8.2亿新台币，同比-19.9%，Q1整体同比-4.9%。整体而言，手机镜头、模组公司Q1业绩增速呈现前高后低的态势，一方面是安卓端厂商新机发布前移至1-2月份，苹果端则由于2020新机发布延后使得销售高峰顺移至Q1，另一方面过年前的产品备货也使得光学厂商Q1前期业绩表现相对更好。展望后续，短期看，手机端主芯片、超高阶传感器缺货影响或持续，苹果端销售动力或逐步趋弱，对于光学行业影响仍需观察，另外镜头格局变化或导致部分产品ASP波动，对于相关公司影响我们也将持续跟踪。中长期来看，手机端像素升级、多主摄等创新趋势不改，我们看好国内头部厂商竞争力的持续提升。
海内外市场动态：1）国内方面，据《台湾经济日报》报道，泛鸿海集团旗下iPhone镜头供货商日本康达智计划以180亿日元出售旗下大陆连云港厂，后续如若售厂，大客户端镜头格局或将改变，需要进一步观察。小鹏汽车于4月14日发布旗下第三款全新车型小鹏汽车P5 ，新车配备13个高清摄像头、5个毫米波雷达、12个超声波传感器、2个车规级激光雷达共32个传感器及1组高精度定位单元。我们认为受益于自动驾驶持续渗透，激光雷达应用前景广阔，我们也将及时跟踪产业链的相关动态。2）海外方面，2021年3月23日，美国专利局公布苹果的两项基于飞行时间（ToF）的激光雷达，持续在dToF领域的技术布局。
上游市场追踪： 2021年3月24日，Strategy Analytics数据显示2020年全球智能手机图像传感器市场总收益为150亿美元，同比+13%。其中，索尼占比46%，三星LSI占比29%，豪威占比10%，CR3达到85%，龙头集中趋势明显。
下游手机市场追踪：1）2021年3月11日，OPPO正式推出了Find X3，X3和X3Pro均采用四摄方案，采用广角50MP+超广角50MP+长焦13MP+显微3MP，整体来看，虽然摄像头数量增长边际放缓，但是双高阶像素的搭配（成像能力上显著提升，而且两者之间的独立性得到加强），或成为后续行业升级方向之一。2）2021年3月29-30日，小米发布小米11 Pro/Ultra/青春版和首款折叠屏手机MIX FOLD。其中，MIX FOLD后置搭载100MP主摄+13MP超广角+液态镜头， 液态镜头相较于传统光学透镜在对焦、重量、能耗、占用空间等更有优势。Ultra亦采用了高像素三摄，分别为主摄50MP+超长焦48MP+超广角48MP，三主摄全方面提升成像效果，或是后续发展趋势之一。
重点公司追踪：短期来看，安卓端手机主芯片供需趋紧以及去年同期基数较低等因素使得数据存在一定扰动性，公司后续出货表现需持续跟踪。A端厂商竞争面临不确定性，面临一定价格压力。而从中长期来看，多摄渗透进入瓶颈带来镜头数量增速放缓，但潜望式结构与ToF将持续发力，我们预计光学规格稳步升级发展趋势不改。此外，车载领域光学也存在较大发展空间，建议重点关注舜宇光学科技、韦尔股份、联创电子。综合来看，我们坚定长期看好舜宇光学科技的成长，公司为手机光学镜头第二梯队，手机光学模组第一梯队，车载光学第一梯队企业。
风险因素：供应链缺货持续；海外疫情扩散；镜头价格下行；3D Sensing等渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；行业竞争加剧。
海内外市场动态：1）国内方面，据《台湾经济日报》报道，泛鸿海集团旗下iPhone镜头供货商日本康达智计划以180亿日元出售旗下大陆连云港厂，后续如若售厂，大客户端镜头格局或将改变，需要进一步观察。小鹏汽车于4月14日发布旗下第三款全新车型小鹏汽车P5 ，新车配备13个高清摄像头、5个毫米波雷达、12个超声波传感器、2个车规级激光雷达共32个传感器及1组高精度定位单元。我们认为受益于自动驾驶持续渗透，激光雷达应用前景广阔，我们也将及时跟踪产业链的相关动态。2）海外方面，2021年3月23日，美国专利局公布苹果的两项基于飞行时间（ToF）的激光雷达，持续在dToF领域的技术布局。
上游市场追踪： 2021年3月24日，Strategy Analytics数据显示2020年全球智能手机图像传感器市场总收益为150亿美元，同比+13%。其中，索尼占比46%，三星LSI占比29%，豪威占比10%，CR3达到85%，龙头集中趋势明显。
下游手机市场追踪：1）2021年3月11日，OPPO正式推出了Find X3，X3和X3Pro均采用四摄方案，采用广角50MP+超广角50MP+长焦13MP+显微3MP，整体来看，虽然摄像头数量增长边际放缓，但是双高阶像素的搭配（成像能力上显著提升，而且两者之间的独立性得到加强），或成为后续行业升级方向之一。2）2021年3月29-30日，小米发布小米11 Pro/Ultra/青春版和首款折叠屏手机MIX FOLD。其中，MIX FOLD后置搭载100MP主摄+13MP超广角+液态镜头， 液态镜头相较于传统光学透镜在对焦、重量、能耗、占用空间等更有优势。Ultra亦采用了高像素三摄，分别为主摄50MP+超长焦48MP+超广角48MP，三主摄全方面提升成像效果，或是后续发展趋势之一。
重点公司追踪：短期来看，安卓端手机主芯片供需趋紧以及去年同期基数较低等因素使得数据存在一定扰动性，公司后续出货表现需持续跟踪。A端厂商竞争面临不确定性，面临一定价格压力。而从中长期来看，多摄渗透进入瓶颈带来镜头数量增速放缓，但潜望式结构与ToF将持续发力，我们预计光学规格稳步升级发展趋势不改。此外，车载领域光学也存在较大发展空间，建议重点关注舜宇光学科技、韦尔股份、联创电子。综合来看，我们坚定长期看好舜宇光学科技的成长，公司为手机光学镜头第二梯队，手机光学模组第一梯队，车载光学第一梯队企业。
风险因素：供应链缺货持续；海外疫情扩散；镜头价格下行；3D Sensing等渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；行业竞争加剧。
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