【招商电新-中游在80版】中游大调整，头部公司机会逐步显现

 

1、 近期，中游部分公司扩产（隔膜、六氟等），可能引起对中游未来景气度的担忧。板块近期调整力度较大，特别是锂电材料环节，头部企业普遍大幅调整14-22%。

 

2、 市场应该不担心电动车中游行业的高增长态势，对电池公司具有显著产品差异的认知进一步深入人心，头部公司波动不大。对材料公司的担心可能主要是供给过快投放影响利润率收缩，加上前期累计涨幅较大，这个调整可能也是交易本身的需要。

 

3、 就产业端向后展望，电池公司本身产品差异大，能安全可靠的把现有技术代际产品做好的公司已屈指可数，能跟上技术迭代难度更高。上游涨价影响电池厂一点EPS在可承受范围内，头部电池公司开始从资源端保障供应链，正在形成新竞争要素（五大竞争要素、四个考核大关）。

 

4、 锂电池材料盈利波动略大一些，但要看到，几大材料环节头部公司的优势已经形成并且可能还会放大。去年行业演变的核心是子行业供需平衡转换，今年应该关注个体企业资产负债表看扩张力度，而明年下半年到后年供需向常态回归，重心还是企业竞争力评估，现在贝塔能赚钱，明后年靠个体阿尔法应还有空间。

 

5、 中游观点不变：调整主要是对未来材料供需的担忧以及交易博弈需要，中游涨价大部分在年底本来就会接近尾声，主线回到阿尔法探讨。节奏上，仍然守望Q4兑现，长期看好六大中军，长期竞争力清晰，不少明年估值30倍，调整出了机会【宁德、亿纬、璞泰来、华友（有色联合）、天赐（静默期无建议）、恩捷、】，继续关注五大缺口（六氟、vc、磷酸铁锂、PVDF、石墨化）。

其余推荐：容百/当升/中伟（有色联合）、中国宝安、天际/多氟多（化工联合）、厦门钨业（招商有色）、蔚蓝、嘉元/诺德（有色联合）、新宙邦、星源、永太/精达/奥克（化工联合）、宏发、德方、东岳集团（招商化工）。

 

6、 上游的繁荣，以中游景气为基础。不过从产业链贯通对比，上游下半年的机会确实比上半年好（长单滚动业绩兑现、供需吃紧继续涨价、扩产周期相对较长、电池/整车也参与上游资源争夺、盐湖提锂等自身有很多进步和边际变化）。

锂推荐与关注（招商有色刘文平/刘伟洁）：赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业、雅化/川能/永兴材料/江特。

盐湖提锂（招商有色刘文平/刘伟洁）：st盐湖、西藏矿业、西藏珠峰、藏格、冠农股份、西藏城投、新化股份（招商化工）、久吾/蓝晓（招商中小盘）/东华。