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仙鹤股份

善行韭助

2021-01-08 21:25:12

【东北轻工】仙鹤股份

1.6

调研小结：

1.

浆价上涨：近期的快速上涨超预期，认为是

2

年为一个周期的浆价上行周期开启；但对公司影响有限，一方面因为公司有囤货

7

个月的低价木浆，另一方面木浆只占特种纸成本的

40-45%

，相比一般传统造纸影响要更小；

2.

食品级包装纸：

2020

年

6-7

万吨的产量，对应

6-7

亿的收入，

2021

年预计有

20-30%

以上的增速；目前收入占比

10%

多，未来三年占比将逐步提高到约

25%

；

3.

医疗级包装纸：

20

年约

3

万吨产量，政策上

21

年

4

月政策将禁止口罩、输液器、针筒的塑料包装，预计

21

年有约

20-30%

增长；

4.

烟用包装纸：（

1

）传统业务：国内业务将保持平稳，

21

年将与三大国际烟草巨头（英美、莫菲国际、日本烟草）合作带来增量，预计收入将从

20

年的

8

亿增加到

21

年的

9

亿左右；（

2

）

HNB

：公司与湖南中烟及其他烟厂合作，采用造纸法做烟弹，可避免与

IQOS

专利体系的冲突，目前政策尚未放开，在等政策发令枪。

5.

毛利率：总体

24%

左右水平，物流行业用纸因市场化程度较高，下游行业竞争较为激烈，毛利率相对偏低为

18%

左右；食品、医疗级包装纸毛利率相对较高，都可达到

25%

以上；如果

HNB

实现量产，这块毛利率可能比前面这些都高很多，由于市场具有不确定性，目前该产品还未考虑在

2021

年的利润模型内；未来高毛利品类收入占比的提升将带动整体毛利率上行。

6.

新增产线：

2020

年底仙鹤约

60

万吨，

21

年

1

月本部将投产

2

条产线，后面还有河南

3

万吨的产线，总共三条产线，到

2021

年底仙鹤产能约

80

万吨，有

30%

左右的市场增量（不考虑市场价格的影响）。

22

年将再投产

30

万吨高克重高档食品级包装材料产线。新增产能以食品级包装纸为主，提升附加值；

7.

广西来宾投资项目：

118

亿投资项目项目分三期、

7-10

年投完，每年十几亿的投资额相对不大；想引入战投但近期做定增可能性不大，有可能考虑可转债等融资方式，有待董事会讨论决定；

8.

年报中产品品类调整：将从目前的

9

大类精简到

6

个。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

工分

2.13

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