四川路桥交流纪要 0401
Tmac
蜜汁自信的小韭菜
2021-04-04 00:17:17
公司介绍：
四川路桥股份公司成立于 1999 年，2003 年在上海交易所上市，2012 年路桥集团和路桥股
份通过资产重组，整体上市。2008 年四川省整合四川铁投集团，四川路桥、四川路桥股份
和四川地方铁路，这三部分组成了四川铁投集团。铁投目前是四川路桥股份的控股股东，目
前控制 67.68%的股权。
四川路桥在中国 500 强榜单里，每年排名都在上升，是一个国际承包商。四川路桥原来是
一个纯粹的施工企业，现在已经发展成为了综合性的大型企业，现在是全产业链。下属两个
总承包特级公司，另外有 10 个总承包一级资质的公司，包含公路市政房建等等。
四川路桥主业施工在国内属于前沿水平，在不同的时期，都创造了一些品牌的工程。比如说
特大型的桥梁，在国内，在国际上能够排前的工程，包括高速公路。特别是在桥梁施工这方
面，排在全国前列。公司在长江上修建了 40 多座桥梁,另外在隧道路面在全国也是前列，现
在公司施工的最长的隧道也是国内排名前 2 的隧道。公司在路面设备技术在全国前列，四川
路桥的主业是路桥，因为处在四川这个地域环境，江河很多，周边地形、地质复杂，四川路
桥在这种环境中成长起来，拥有创新的精神。
四川路桥上市以后，同时发展了一批相关多元的产业，从一个施工企业逐步发展为综合性的
企业集团。现在主要是清洁能源、矿产资源、新材料以及现代服务业。清洁能源主要包括水
电，矿产资源。在非洲拥有较多金属矿，当时以较低的价格买入，预期疫情缓和以后，很快会重新启动，补充四川路桥的利润。当时铜价是 4 万多人民币，现在大概是 6 万多人民币；
当时的金价大概是 1300 人民币，现在是 1700 人民币左右。我们在四川有南江矿业，这个
矿主要是石墨烯、铁矿和小时矿。另外这两年公司也布局了砂石地材矿，利用公司投资高速
公路和地方合作的优势获取一些投资。
新材料方面，公司主要投资了一个三元电极材料，已经投产一万吨，有些投资者关心这 3 个
月公司的动力电池的情况，公司现在的思路是把产业链做好。公司计划和头部企业合作，把
公司产品推向前端，且至少排名在前 5 名。这是未来的公司发展方向。
公司去年的营收接近 600 亿人民币，未来面临很多机遇，国家战略上倡导以内循环为主，
加外循环发展，目前西部的几个省包括云南、贵州、广西、四川，基本上在十四五计划中，
基础设施投资都在 1 万亿以上甚至超 2 万亿人民币。另外国家在立体交通枢纽方面，把成
渝作为发展的第四级，第四级的基础设施建设包括市政、轨道交通、房建，需求非常大。
铁投也在规划十四五预算，现在规划的是资产 1 万亿，营收 2 千亿，利税 100 亿。
四川交投和四川铁投重组，合并以后，提出的目标是到十四五计划末，资产达到 1.6 万亿，
主业还是铁路公路方面，所以会给公司提供更多的施工订单。在整个集团中，以施工为主的
上市公司是四川路桥。四川路桥要完成这个任务，所以提出了改革计划：第一个是解决公司
管理的高效和有效性，做到管理的信息化和数字化。第二个就是转型智能建造。人工费目前
越来越高，未来探索机械化自动化、智能化。通过这种方式来提高公司的收益和未来的核心
竞争。Q：四川路桥从 2019 年到 2021 年，业绩增长趋势很好，2021 年财务预算要实现 40 多
亿的净利润。请问业绩高增长有没有持续性？
A：总体来讲，我们认为高增长还会持续下去。
第一， 四川路桥作为四川交通基础建设设施里面骨干企业，面临大的发展机遇。目前铁投
集团在十四五规划当中，高速公路总投资是 5000 亿。按照实现 70%来算，也有
3500 亿。在新组建的集团中，四川路桥主要承担施工建设板块的任务，十四五期间
会有长远增长的态势。目前四川路桥在手合同订单，未完成的还有 1200 亿。今年
新增合同订单是 1000 亿，其中 700 亿是大股东铁投带来的合同订单，已经签了框
架协议，只是正式协议还没敲定。还不包括下半年铁投要投资的一些项目，700 亿
的项目很确定，都在开始实施。总体上目前我们在手订单有 2300 亿。
第二， 铁投和交投重组，今年 5 月 28 日要挂牌。在施工板块方面，交投有一家交建，也
是总承包特级施工企业。据交投董事长称，交投今年要完成的任务是 420 亿营收，
他们目前在手订单有 1200 亿。在合并方案中，交建要由四川路桥收购过来，成为
四川路桥的一员。预计我们今年年底的时候，在手订单会有 3000 多亿。未来根据
十四五期间交通方面的投资，再加上合并后新的集团，每年都会给我们带来 1000 亿
以上的订单。同时要求公司领导班子，每年在市场竞争中，要拿 300 亿订单。一季
度公司已经有 70 多个亿订单，这是营收增长的一个基本情况。
关于利润方面，近几年，路桥的经营模式发生了变化，以前纯竞争的利润比较低，比如说我
们从市场拿到的活动订单，现在利润只有 3%左右。但是集团给我们的这部分订单，有 15%
利润。铁投提出要产业协同，一方面是业务交给路桥做，另外一方面是实现好的利润。目前
集团董事长提出一个思路：加大上市公司的持股比例，通过路桥实现的利润，反哺铁投，支撑铁投的高质量发展，去年铁投实现了盈亏平衡。营收和利润我们是有保证的，今年一季度
总体情况比较好，我们超额完成计划，营收要完成 130 亿，利润也有大幅的增长。
Q：请问铁投去年实现盈亏平衡，主要的利润来源是哪块？未来大股东这么支持，公司在川
内市占率大概能有多少？
A：铁投的主要利润来源是路桥的分红，路桥利润的 68%可以算到铁投的合并报表里面。
公司川内市占率很大，比如高速公路是 80-90%。从投资主体来看，交投和铁投合并起来是
在 80%以上，最近几年占比能够持续提升。目前的数据是，四川省十四五准备招商的新建
的高速公路大概 3600 公里，其中铁投大概有 1300 公里，交投大概有 1200 公里到 1300
公里，两大集团可以达到这个比例。实际上路桥在既有市场，以前的和续建占的比例更大。
Q：十四五期间，大规模的基础设施的资金从哪里来？铁投的负债率接近 70%，交投大概
是 60%以上，未来两大集团是否会在融资方式上有所创新？
A：铁路投资的话，财政已经明确在十四五期间有 300 亿的资金用于铁路投资，四川省还要
设立一个铁路发展基金，吸引社会投资，累计出资大概可以达到 980 亿。另外是中央车购
税补助，目前为止，公司已经确定拥有接近 200 亿，下一步拟投的项目大概还有 150 亿左
右的车购税补助资金，这些资金大概会达到 330 亿，到 400 亿以上。从这个角度讲，路桥
的计划是要达到万亿资产，负债率控制在 70%以下。跟现在的净资产相比，需要增长大概
1800 亿的净资产。
除此之外，再加上路桥通过施工创造的利润，获取的一些优质的或者说将来能够变现的资产，
加在一起，应该已经完全覆盖了甚至超过 1800 亿。交投手里掌握的中央车购税补助资金，有 600 亿。还有一些拟投资项目会有 100 亿到 200 亿车购税补助资金，从这个角度讲，路
桥认为完全有能力来支撑。
交投总的资产负债率是相对偏低的。公司这个类型的投资类企业，包括中铁建、中建、中交，
绝大部分负债率都是 70%甚至 80%以上，所以路桥的负债率，在行业内是比较低的。四川
提出了一个 TOD 模式（transit-oriented development，以公共交通为导向的开发），带动
城市化的一些发展，在土地方面给了新组建的公司优惠。按照目前的基准价 70%交易，其
中 30%算是给予新集团的价差。未来新集团要拿的土地大概是 5 万亩，量很大，这也是省
委对新集团政策的支持。
Q：集团拿到土地之后是做一级开发然后开发完之后直接卖掉吗？在十四五阶段，公司投资
类项目和其他类项目占比会有变化吗？
A：
第一个问题：多种开发方式，不是说一定要在自己手里，也可以和开发商合作，总而言之，
围绕把它的价值最大化来进行开发。
第二个问题：目前的情况来看，上市公司投资重资产的项目，根据目前的采购能力，是有一
定的问题的。因此在铁投的统一规划下，路桥和铁投大致形成了一个一致行动的方案。比如
说，路桥的投入占比会比较小，可能路桥投资参股 1%，按照政策路桥就不招标了，所以目
前作为上市公司自身，不准备投重资产的项目。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
四川路桥
工分
5.12
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 1
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据