事件：中信证券发布2021年业绩预告，预计公司2021年实现营业收入人民币765.70亿元，同比增长40.80%；实现归属于母公司股东的净利润人民币229.79亿元，同比增长54.20%；加权平均ROE为12.01%。
    业绩增速达近五年新高，ROE稳步上升。公司2021年营收/净利增速分别为40.8%/542%，增速达近五年新高。受业绩高增驱动，公司21年ROE同比提升3.8个百分点至12%，增长幅度为近五年最高。我们认为龙头券商除了受益于资本市场的稳步发展，还受益于监管强化背景下市占率的提升以及单客综合贡献的提升。
    各项业务稳步发展，信用减值压力缓释。2021年资本市场延续2020年快速发展与加速开放的趋势，券商各项业务稳步发展。以2021年前三季度公司收入占比为例，公司投资/经纪/投行/资管/其它收入占比分别为27%/18%/10%/14%/31%，作为行业龙头，公司各项业务占比较为均衡。从收入增速来看，市场交易活跃带动的经纪业务和两融业务的增长，以及投资业务的发展预计贡献主要增量。此外我们预计受益于股票质押等信用业务风险的逐步出清，21年信用减值损失同比大幅减少。
    公司估值位于历史低位，与基本面发生背离，配股落地估值有望加速修复。根据我们的盈利预测，当前股价对应公司21年/22年PB估值分别为1.7x/1.5xPE估值分别为14.7X/123X，估值位于近五年低位。从行业来看行业估值处于历史低位，我们认为在22年高业绩增速预期的驱动下，行业的估值具有一定的修复空间。且考虑到公司配股再融资落地，短期内公司估值有望加速修复。
    盈利预测、估值与评级。资本市场加速开放利好证券行业，短期在“春季躁动”行情催化下，高业绩增速、低估值的券商有较高的配置性价比。中期来看，证券行业的基本面持续向好且龙头市占率不断提升，预计公司22年业绩将保持稳健增长。长期在资本市场改革向纵深推进的时代背景下，公司作为行业龙头有望持续受益于政策红利，其优秀的展业能力及强大资源优势有望助力ROE稳步上升。基于资本市场活跃度持续提升，且公司市占率提升超出我们预期，我们上调21-23年净利润分别为229.47亿元（上调13.6%），275.99亿元（上调10.7%）和336.12亿元（上调8.1%），维持A股“增持”评级，H股“买入”评级。
    风险提示：资本市场深改政策推进不及预期；市场大幅震荡影响股价表现。