【中金家电】家电板块配置价值明显

行业近况：4Q2021申万家电指数上涨6.07%，跑赢沪深300指数4.55%；4Q2021家电板块公募基金重仓占比1.51%，环比+0.07ppt。 2022年年初以来申万家电指数下跌4.56ppt，跑赢沪深300指数3.02ppt，依然具备配置价值。 

评论

家电板块走出调整周期底部。1）2021年家电板块面临多重不利因素，导致2021年板块大幅下跌。2）随着家电企业成本压力逐渐缓解、稳增长的政策预期提升，家电板块走出换年估值切换行情。2022年年初以来尽管家电板块受到整体市场环境的影响，申万家电指数下跌-4.56%，依然跑赢沪深300指数3.02ppt。3）近期高层重提“六保、六稳”，促消费迎来多重部署，升级类消费、新型消费等成为政策发力方向，消费有望逐渐修复。

4Q21家电板块基金重仓占比环比提升。4Q2021家电板块公募基金重仓占比为1.51%，环比+0.07ppt，同比-2.7ppt，处于2006年以来20%左右分位数，超配比例为-0.88%。分板块看：1）4Q21，美的集团、格力电器的基金持股数量环比3Q21有所提升，海尔智家环比小幅下降。2）清洁电器板块，科沃斯获基金小幅减仓，石头科技获基金加仓。3）厨电板块，老板电器、浙江美大、火星人、亿田智能的基金持股数量均环比降低。  

新兴品类需求增长成为家电行业一大亮点。1）厨电零售市场，嵌入式品类正在快速增长。2021年洗碗机零售额100亿元，同比+14%，其中嵌入式洗碗机零售额同比+24%；集成灶零售额256亿元，同比+41%。2）清洁电器市场，扫地机及洗地机2021年零售额为53亿元，同比增长95%，其中4Q21同比增速为134%。3）2021年智能投影市场（不含激光电视）销量为480万台，同比增长29%；市场销额116亿元，同比增长32%。

面板下行周期、产品创新周期下，黑电产业存在反转机会。随着3Q21面板价格进入下跌周期，黑电企业2022年或产生的扣非后净利润的业绩弹性。我们预计投资机会在产业链一体化优势下中国品牌在海外份额提升趋势。中国在智能微投、激光电视创新已经具备国际竞争力，中国市场已经启动，未来有望全球推广。面板价格下跌是行业关注度提升催化剂。  

估值与建议

随着持续的放松政策，板块反弹或将继续。我们看好市场份额提升、2B业务战略清晰的美的集团；市场份额提升的老板电器、海尔智家；新兴品类推荐石头科技、极米科技；产业跨界推荐创维集团H、德业股份。 

完整报告链接（附最新行业跟踪）：https://kdocs.cn/l/cv0VLld6zlQc