【国盛化工】和邦生物深度报告：主业持续高景气，进军光伏材料提估值促成长
纸飞机
明天一定赚的游资
2021-12-14 10:37:36
深度报告：http://mtw.so/6ekCWT
️依托自有盐矿储量9800万吨的盐矿，公司已形成110万双吨纯碱+氯化铵、46.5万吨玻璃、430万平米镀膜玻璃、15万吨双甘膦、5万吨草甘膦年产能。得益于良好的费用控制，公司Q3净利率领跑行业。公司现主业维持高景气。
️光伏是我国最具发展前景的可再生、清洁能源，公司新业务光伏材料将于2022年集中投产：
1、光伏玻璃：依托纯碱产能，公司已于今年投建重庆8GW光伏玻璃，2022年投建攀枝花8GW光伏玻璃，构建原盐-纯碱-光伏玻璃一体化产业链。
2、超高效N型光伏硅片：随着设备国产化、非硅成本持续下降、转化效率持续提升，预计2025年N型电池占比将达25-30%，带动N型硅片需求快速增长。公司与赛维LDK前董事长佟兴雪共同投资10GW超高效N型硅片项目。
️转基因玉米、大豆国内种植新机遇有望打开，草甘膦作为全球主流耐受性状农药品种将受益。行业未来新增产能极少，格局良好。公司是全球最大双甘膦、我国最大IDA法草甘膦厂商，将受益于行业进入高景气周期。
我们预计公司2021-2023年归母净利润为29.30/52.21/65.70亿元；对应PE为10.73/6.02/4.79倍。公司主业维持高景气，安全垫厚。光伏材料2022年集中投产有望提估值、促成长。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品价格超预期下跌，光伏需求不及预期。
王席鑫18621906335/杨义韬13331906138
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