近期厦门象屿下跌较多，从9月中旬来下跌约17%，市场或担心大宗商品价格波动或带来公司盈利的不确定性。

我们认为：公司的盈利模式已经从贸易商转变为服务商，盈利来源多元化（包含服务收益、金融收益和价格收益），所以大宗市场价格波动对公司的影响并没有市场预期的大

我们长期看好公司的逻辑不变，公司依然是大宗供应链的龙头：

1）40万亿大宗供应链市场未来一定会向龙头集中，而厦门象屿在规模、周转和风控都优于竞争对手，因此可能会演绎强者更强的故事

2）厦门象屿是头部企业中唯一有核心物流资产的企业，因此未来物贸联动值得期待

3）厦门象屿全程供应链服务商是行业内转型最早的，从农产品成功后复制到其他货种，随着未来持续发展，有望应来业务量和利润率双升

总结而言，我们认为短期影响不如市场预期那么大，长期看好公司的逻辑不变，目前公司对应2021年7.8x P/E，维持跑赢行业评级