【新时代电新开文明团队】法拉电子跟踪：下游多重利好，薄膜电容龙头进入新一轮高增长期

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新旧动力切换，2011年开始公司业绩增速放缓

从2002年上市以来，公司营收、净利润增速长期保持在20%以上。2011年公司进入新旧动能切换期，业绩增长放缓到10%以内。到2020年上半年，新动能（新能源车、新能源）占总营收比例达40%，旧动能（家电、照明）营收占比下降至24%，初步完成新旧动能切换。

公司龙头地位稳固

新能源车领域，公司与博世、大陆汽车、联合汽车电子等龙头合作，国内新能源车主流厂商，我们预计目前公司国内和欧洲的市占率在30%以上；新能源领域，公司是华为、阳光、固德威、维斯塔斯和金风科技等主要供应商，公司在全球光伏中的占比约60%；工控领域，公司供货ABB、西门子、施耐德、汇川等国内外优秀厂商，市占率稳定。

下游多重利好，打开新一轮高增长期

1）新能源车：20H1多国推出新能源车利好政策以刺激经济复苏。欧洲新能源乘用车注册量上半年实现同比+62%的高增长。我国新能源车销量从7月开始同比转正。我们预计新能源车2020年营收增速超40%，营收占比进一步提升到19%。

2）新能源：中欧致力于推进以清洁能源为核心的能源变革，2020年新能源发电装机量继续提升。其中，受国内风电装机量大幅增加的影响，我们预计公司风电用薄膜电容营收同比+70%以上；光伏用薄膜电容营收增速有望超30%。合计新能源营收同比增速有望达到50%左右，营收占比提高到超30%。

3）工控：上半年5G基站、数据中心、充电桩等“新基建”表现亮眼。下半年传统工业控制逐步复苏。我们预计2020年公司工控业务营收有望实现20%以上的增长。

盈利预测及投资建议

我们预计 2020-2022 年营收分别为20.4、24.8、30.3亿元，EPS 分别为2.52、3.08、3.81元，当前股价对应的 PE 分别为43、35和28倍。考虑到公司进入新一轮高增长期，竞争优势明显，将评级上调至“强烈推荐”。

风险提示：原材料价格波动风险，海外市场业务波动，汇率波动

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法拉电子跟踪系列1：http://t.cn/A6beZrhc