宁德投资

龙蟠科技(603906.SH)发布公告，为进一步增强公司在磷酸铁锂正极材料产业链上的项目研发、市场拓展、产品量产等方面的综合实力，公司拟将合并报表范围内的磷酸铁锂正极材料业务整合至常州锂源新能源科技有限公司名下，使得常州锂源成为公司体内从事磷酸铁锂正极材料业务的唯一主体，故公司拟将全资子公司江苏锂源电池材料有限公司所持四川锂源新材料有限公司100%股权转让给公司的控股子公司常州锂源，转让价格参考四川锂源的评估值并经各方协商确定为人民币1亿元。

10月18日晚间，龙蟠科技发布公告称，龙蟠科技、宁波问鼎投资和时代闽东拟分别向子公司常州锂源增资1亿元、1.65亿元和1.8亿元，增资后分别持有常州锂源53.81%、9.57%和10.43%的股权，常州锂源的注册资本将由原来的3.57亿元变更为4.81亿元。

值得注意的是，宁波问鼎投资宁德时代全资控股子公司、时代闽东为宁德时代合资公司（宁德时代持股21.92%），这也意味着，宁德时代又间接投资了龙蟠科技。

目前，宁德时代已是龙蟠科技子公司常州锂源的重要供货客户，此次获得宁德时代投资的同时，常州锂源还将以1亿元收购龙蟠科技全资孙公司四川锂源新材料有限公司100%股权。本次收购完成后，常州锂源将成为龙蟠科技体系内从事磷酸铁锂正极材料业务的唯一主体。

龙蟠新能源转型

据了解，龙蟠科技于2017年上市，公司主要从事车用环保精细化学品，今年6月完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购，以此切入锂电池材料领域，目前其拥有磷酸铁锂产能3万吨。

今年下半年以来，龙蟠科技也加快了在新能源领域的布局速度。8月17日，常州锂源拟与新洋丰签署酸铁项目投资合作协议，计划共同投资2亿元在湖北荆门成立合资公司，投资建设5万吨/年磷酸铁项目；8月27日，龙蟠科技公告拟定增募资22亿元，拟投入12.9亿元用于新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目。

数据显示，今年9月，磷酸铁锂电池产量、销量以及装机量均超过三元电池；1-9月磷酸铁锂电池累计产销量也超过三元电池，装机量低于三元电池但差距进一步缩小。

在成本、安全性等多重优势传导下，磷酸铁锂电池在新能源汽车、储能、小动力市场等多领域迎来需求暴增。为稳定原材料供应及降低成本，当前主流电池企业均在加码布局磷酸铁锂材料。

机构观点

2021-10-19 国金证券股份有限公司对龙蟠科技进行研究并发布了研究报告《宁德时代深度合作，为发展正极业务夯实基础》，本报告对龙蟠科技给出增持评级，当前股价为53.58元。

同宁德时代深度合作，为公司长远发展提供坚实基础。此次增资的两大股东中，宁德

时代持有问鼎投资100%股权，持有时代闽东21.92%的股权。此次合作公司将同下游核心客户宁德时代深度合作，在股权合作的基础上，进一步按照约定的协议价格和数量为宁德时代提供磷酸铁锂正极材料业务；通过此次合作，公司将与下游客户在磷酸铁锂正极业务领域深度合作，为公司未来进行产能扩充提供有效的应用市场，从而保证公司未来的行业市占率，保证公司在磷酸铁锂正极业务领域的有序发展。同时时代闽东第一大股东为青岛上汽创新升级产业股权投资基金，占比40%，主要合伙人为上汽集团金控，上汽的作为终端应用客户参与公司持股有望为公司在磷酸铁锂产业链上的项目研发、市场拓展，产能建设，产品量产等方面皆提供良好支持。

公司业务深度整合，车用尿素、磷酸铁锂正极双线拉动，带动公司长期成长。通过对四川锂源孙公司的整合，公司在各项业务领域的布局相对清晰，旗下拥有车用尿素业务、润滑油等化学品业务，同时控股常州锂源布局正极材料业务。今年是国六全面实施的1年，虽然整体受到汽车芯片等趋势影响，但整体车用尿素需求量仍在持续增长，公司同步加强渠道布局，持续提升自身的产品市占率；另一方面，公司不断进行磷酸铁锂正极产能建设，为公司未来长期的正极业务发展提供空间，借助上下游的深度合作，为公司产业链布局打好基础，预期未来车用尿素、正极材料将为公司长期发展提供良好支撑。

投资建议

公司将充分享受国六标准升级带动车用尿素市场需求放量的机遇，形成良好的业绩增长；同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好，未来需求空间大，公司持续进行产能和上游原材料布局，预测公司2021-2023年EPS分别为1.03、1.77、2.16元，维持“增持”评级。

风险提示

国六政策执行不达预期风险，产品销量不达预期，磷酸铁锂产能过剩风险，公司产品原材料价格剧烈波动风险。