投资要点
　　一季度券商业绩承压，自营业务是主因。41家上市券商共实现营业收入962.68亿元，同比下降29.88%；净利润239.02亿元，同比下降45.58%。全行业仅有第一创业等4家券商净利润同比增长。其中，地缘政治变局和疫情蔓延超出预期，二级市场震荡加剧，券商投资收益普遍下降。
　　中国结算宣布过户费减半，利好证券板块。目前，投资者的交易成本包括印花税、佣金、过户费以及交易所规费。印花税按照交易金额的1‰（卖出方支付），佣金为证券公司收取，全行业平均佣金率为0.2‰，交易所规费为0.0487‰（双向收取）。交易过户费调整为0.01‰双向收取。过户费减半有利于提高投资者的活跃度，利好证券板块。
　　证券板块估值到了历史绝对低位，左侧交易的黄金时间已出现。其实从2015年以后，证券板块的交易性机会相对较少，且因为证券公司的盈利模式发生重大变化，估值中枢逐步下降。2022年以来，证券行业大幅下挫，跌幅达到27%，整体市净率估值为1.26倍。且出现了以下三种情况：（1）41家证券公司有13家证券公司破净，上一次证券公司破净还是2018年10月，且这次破净的家数和幅度更大。（2）5家证券公司的股价比2018年10月底。（3）16家证券公司的PB估值小于2018年10月。我们认为，证券板块估值到了历史绝对低位，左侧交易的黄金时间已出现，给予行业“领先大市”评级。
　　行业数据：
　　（1）财富管理
　　二级市场表现：截至4月29日，股票指数较年初均收跌。创业板指数收跌30.20%，中证500收跌23.53%，沪深300指数收跌18.71%，上证50收跌14.32%。
　　新增投资者：
　　2022年3月，新增投资者230.20万，环比+62.73%，同比-7.08%。
　　交易额：2022年以来，日成交额依然维持万亿元水平。上周成交金额4.46万亿元，日均成交0.89万亿元，环比+11.81%。
　　两融业务：截至4月28日，两融余额1.52万亿元，较上年末-16.91%。其中，融资余额1.44万亿元，较上年末-15.63%，融券余额778.92亿元，较上年末-35.17%。
　　股票质押业务：市场质押股数及占比环比下滑。截至4月29日，市场质押股4134.28亿股，较上年末-1.52%，占总股本5.49%。
　　（2）投行
　　按照上市日统计，上周股权融资规模合计298.41亿元，环比-63.29%，其中，IPO募资66.29亿元，增发募资85.95亿元，可转债募集资金32.73亿元。
　　（3）投资
　　债市表现：截至4月29日，中债-总全价(总值)指数较年初收跌0.26%。
　　大宗商品：截至4月22日，大宗商品指数收于209.90，较年初收涨16.19%。
　　收益凭证业务:2022年1月,证券公司发行收益凭证合计3,642支,新增发行规模1,094.65亿元。其中,通过报价系统发行收益凭证841支,发行规模400.90亿元;通过柜台市场发行收益凭证2,801支,发行规模693.75亿元。截至本期末,存续规模4,454.38亿元。
　　场外衍生品业务:2022年1月,证券公司开展场外金融衍生品交易新增初始名义本金6,124.49亿元;截止本期末,场外金融衍生品存续未了结初始名义本金合计20,756.78亿元。2022年1月，互换业务名义本金新增3293.55亿元，环比-24.98%；期权业务新增名义本金2830.94亿元，环比-19.60%。
　　风险提示
　　俄乌局势继续恶化；
　　二级市场大幅下滑；
　　疫情超出预期；
　　资本市场改革不及预期。
以上部分资料来自山西证券
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