浙商国防  邱世梁|王华君【中航西飞】2022年关联采购预计持续增长；公司章程首提“加大核心骨干激励” 
 
一：公司发布《2022年度日常关联交易预计公告》，2022年关联采购预计持续增长
 
1、 公司配套商中有较多航空工业集团下属单位，公司向其采购商品、服务的金额较大，2022年预估额174亿较2021年预估额151亿同比增长15%，预示公司后续采购规模扩大、业务规模稳健提升；
 
2.    2021年截至12月6日公司关联采购商品、服务的实际发生额为119亿，相较于2020年截至12月1日关联采购商品、服务的实际发生额85亿增长41%。
 
二、公司发布《关于修订<公司章程>的公告》，首提“加大核心骨干激励力度”
 
1、 《公司章程》新增第一百三十六条：“公司建立和实施以劳动合同管理为关键、以岗位管理为基础的市场化用工制度，实行员工公开招聘、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出；公司建立和实施具有市场竞争优势的关键核心人才薪酬分配制度，灵活开展多种方式的中长期激励，加大核心骨干激励力度”；
 
2、 航空工业是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业，是军工央企改革先锋，“健全市场化经营机制、灵活开展多种方式的中长期激励”是航空工业改革的重要内容，结合《公司章程》相关描述，公司股权激励或有望加速；
 
3、 “国企改革三年行动方案”明年将迎收官之年，“对标世界一流管理提升行动”等改革举措亦有望加速。
 
公司是军用大中型飞机唯一制造商，运20大型运输机填补战略空白。“备战”“2027”紧迫形势下，国家明确提出“全力以赴加快武器装备现代化”，预计公司大订单及相关价格审定等配套工作的推进有望加速。
 
预计2021-2023公司归母净利润9.9/12.7/15.9亿元，同比增长27%/ 28% / 25%，EPS为0.36/0.46/0.57元， PS为3.2/2.5/2.1倍。PS角度距对标公司中航沈飞依然有30%以上空间。持续推荐。
 
风险提示：1）军品订单交付不及预期；2）型号研制进度不及预期。