【浙商||银行梁凤洁/邱冠华】新龙头，龙抬头

——兴业银行2021年快报点评

【核心观点】

首家银行快报，业绩超预期。年度首推品种：本轮龙头，龙抬头。

【业绩概览】

兴业银行2021年归母净利润同比+24.1%，增速环比21Q1-3 提升0.7pc；营收同比+8.9%，增速环比提升0.8pc；ROE 13.94%，同比+1.32pc；不良率1.10%，环比-2bp；拨备覆盖率269%，环比上升6pc。

【主要观点】

1、兴业将是本轮银行龙头

※天时：稳增长是2022年最确定主线。稳增长下，看好2022年银行板块行情。

※地利：兴业是未来十年风口上的银行。模式上，兴业“商行+投行”战略从样板到全面推广，有望成为对公综合化金融领军者；资产上，兴业前瞻性布局绿色金融，把握未来十年的“城投地产”。

※人和：管理层磨合有望超出市场预期。吕董事长明确表态战略不变、一张蓝图绘到底。同时，从2021年下半年兴业银行重大经营事项来看，兴银国际牌照重启申请、可转债发行等有序推进，管理层磨合成效超市场预期。

2、业绩超预期开启龙抬头

2021年度业绩超预期，并且2022年有望继续超预期。业绩有望成为股价催化剂，促发银行龙头的“龙抬头”。具体来看：

（1）首家快报、彰显信心。兴业银行首家披露业绩快报，2021年利润增速24.1%，打响上市银行业绩第一枪，预计增速位居股份行乃至上市银行前列。

（2）盈利加速、不良向好。在2020Q4高基数的基础上，兴业银行2021A利润加速增长至24.1%，2019-2021两年复合增速从前三季度的8%加速4pc至12%。营收增速企稳回升至8.9%，主要驱动因素推测来自于息差的企稳。盈利增长强劲的同时，不良拨备双双改善。不良率环比下降2bp至1.10%，创2015年以来历史新低；拨备覆盖率环比增厚6pc至269%，创2015年以来历史新高。

（3）ROE重启回升之路。2021年兴业银行ROE回升1.3pc至13.94%，并且ROE回升趋势有望持续（暂不考虑可转债）。未来核心驱动力来自于：中收增长潜力释放，资产质量优异带来的信用成本改善。

3、股价有望迎来多重催化

当前兴业银行是性价比最高的优质银行股，且未来有望迎来多重催化剂。

（1）兴银国际再申请，商投行业务有望理顺。

（2）高级法有望获批，可提升资本运用效率。兴业银行是前2档7家系统重要性银行中唯一没有实施高级法的银行。

（3）地产风险将缓释，提振银行股投资情绪。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发

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梁凤洁