近日指数在接近新高附近波动加大，但成长风格相对偏强，创业板指大涨。我们在本周发布A股、港股、海外及大类资产配置下半年展望。对中国市场，我们延续了4月底以来的策略，建议“减配周期，偏向成长”。综合近期市场情况，我们快评如下：

🔺1️⃣指数波动，成长偏强。周五市场继续延续了结构性表现的特征，成长风格偏强。从指数上看，创业板指数继续大涨1.6%，而蓝筹股指数沪深300则基本持平。板块上，在电动车、新能源、科技、军工等成长主题的带动下，汽车、电力设备及新能源、军工、电子等偏成长风格的板块涨幅领先，同时，偏周期风格的板块，包括石油石化、煤炭、建材等则调整居前。港股的行业表现结构类似，整体呈现了成长偏强、周期落后的特征。沪深港通南北向资金双向净流动的幅度不大，人民币在近期美元走强的背景下，有小幅贬值。

🔺2️⃣中国逐步迈向“疫后新常态”，“周期”回落。中国在全球率先控制疫情，也率先走入“政策退出”，股市在全球主要市场中也率先调整；中国下半年可能也率先进入“疫后新常态”，总需求并不太强的特征可能会得到更多的关注。同时，在中国市场上，我们从4月份开始判断“调整在尾声”、“风格偏成长”，成长风格开始在跑赢。在多方面因素的影响下，近期上游原材料价格更加明显地走弱；同时叠加外围开始进入“政策退出”的讨论区间，外围市场近期价值风格波动开始加大，成长风格开始相对偏强，也有从价值风格往成长风格转换的迹象。回顾来看，这轮从价值到成长的轮换，中国也领先全球约几个月的时间。我们在近期发布的下半年展望中判断，随着市场关注点逐步从当前的“通胀”更加关注“增长的可持续性”，成长风格在仍有可能会继续占优。最近中国成长主题活跃，初步在反映这一态势。

🔺3️⃣ 重回成长。我们预计市场关注点可能会从当前高度关注通胀，到同时关注增长的持续性。在此背景下，市场风格可能会继续偏向成长。我们注意到，经过多年的中美贸易摩擦，特别是近年的疫情大考，中国制造业产业链展现的韧性和竞争力得到了更多的认同和验证。尽管仍有产业链方面的担心，但这些产业韧性和竞争力可能会进一步在更多制造业领域体现；中国无论在科技硬件还是软件领域都在谋求产业自主；消费虽然整体不强，但结构升级的趋势在延续，等等。我们建议关注如下三条主线：1）高景气度、中国已经具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、新能源、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等；2）泛消费类行业：在泛消费，包括日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域自下而上择股；3）逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：部分有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。后续我们继续关注中国增长、通胀、海外疫情及政策演绎、中美关系等方面的进展更新我们对市场方向及节奏的判断。