2020年业绩略高于此前预告，基本符合预期。2020年公司实现收入7421.3亿元，同比-12.0%；归母净利204.3亿元（业绩预告：200亿元），同比-20.2%（业绩预告：-21.9%）；扣非净利177.4亿元（业绩预告：173亿元），同比-17.8%（业绩预告：-19.8%），基本符合预期。公司2020年每10股派发现金红利6.20元（含税），分红比例35.1%，考虑回购影响，实际分红比例45.1%（上年度为40%）。公司2021年销售目标617万辆，同比增长10.2%，实现营业收入8300亿元（同比+11.8%），营业成本7200亿元。

⚡芯片影响短期拖累业绩表现，预计2Q21影响消除。公司Q4收入同比-5.6%，归母净利-21.4%，扣非净利-7.5%；Q3收入同比+2.8%，归母净利+17.4%，扣非净利+26.7%。四季度大众受芯片短缺停工停产，导致公司业绩短期表现不佳，4Q20公司对联营企业和合资企业的投资收益38亿元，同比下降18.2%（Q3同比+2.9%）。

至暗时刻已过，新四化可期。公司旗下子品牌全面复苏，上汽乘用车、上汽通用、上汽通用五菱销量自2020年下半年已经同比转正，大众终端销量开始复苏，2021年1-2月终端累计销量24.6万辆，同比增长59%，二季度MEB开启交付，下半年ID6、ID3导入带来大众持续回暖。公司电动化、智能化厚积薄发，2020年新能源汽车销量32万辆，国内排名第一，全球第三；智能化全面布局高精地图、芯片、算法等关键环节，新品牌“智己”值得期待。