研报摘要
事件：公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年实现营收50.47亿元(yoy24.80%)，归母净利润7.17亿元(yoy37.16%)；2022年第一季度实现营收13.63亿元(yoy15.77%)，归母净利润2.73亿元(yoy29.26%)。
2021Q3业绩受硅料价格上涨干扰验收进度影响，2021Q4及2022Q1已逐渐修复。公司在2021Q3营收下降5.87%，归母净利润下降29.64%，主要系硅料大幅涨价，下游电池片厂产能利用率较低，对于设备的验收确认节奏有所变慢，致使单Q3出现业绩下降。从随后两个季度的表现来看，公司盈利能力逐渐修复，尤其是2022Q1净利率达到了19.99%，我们认为或与高毛利的湿法设备收入占比提升，以及下游行业盈利修复关联度较大，叠加良好的费用管控和规模效应，公司的盈利能力有望维持在较好水平。
Topcon扩产加速，公司PE-poly整线设备优势明显。Topcon扩产呈现加速态势，公司在该技术路线上具备整线设备交付能力，核心设备PEPoly和硼扩散设备已成功交付客户量产运行，LPCVD也在客户端得到了验证，其中PE-Poly实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，不仅解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，而且大大缩短了原位掺杂工艺时间，提高了生产效率，有效提升TOPCon的转换效率和良率，进一步加快TOPCon电池的大规模产业化。
多个技术路线均有布局，下游产线验证值得期待。（1）在HJT技术路线上，公司于2021年7月HJT中试线高效电池首片下线，HJT制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等四道工序的主机及自动化全线贯通；创新性的管式PECVD已进入工艺匹配和量产化定型；自主研发的PAR持续优化，，助力异质结再创新高。（2）钙钛矿方面，公司RPD设备取得中试线订单，整线设备也进入了研发阶段；（3）半导体设备领域，湿法刻蚀清洗设备获得重复性批量订单。
投资建议与评级：预计公司2022-2024年净利润分别为9.46/12.62/16.44亿，对应PE分别为22x、16x、13x，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品验证不及预期

以上部分资料来自东北证券
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