汽车首席 邵将；

计算机首席 吕伟；

新能源首席 邓永康；

电子首席 方竞；

通信首席 马天诣

 

CES 2022有诸多智能车和激光雷达的创新，我们本周也组织了激光雷达的配套江浙沪联合调研，有不少投资者参与。目前，不少智能汽车板块的上市公司开始公布业绩预告，业绩高成长。上周的台积电格外强调汽车产业链，他们认为其是未来几年增长的核心动力，也再度印证了我们预测的智能车势不可挡的发展趋势。

 

 

 

 

 

ADAS产品陆续量产，业务持续放量。公司率先布局ADAS市场，具有360环视、自动泊车、域控制器、车道偏离、自动刹车系统等ADAS的丰富产品。其中，以域控制器为例，IPU01自动驾驶域控制器已实现规划化量产并保持高速增长；IPU03自动驾驶域控制器已在小鹏P7、P5上配套量产，根据车主指南、搜狐汽车公布的数据，2021年P7累计销量6.1万辆、P5累计销量0.8万辆。此外，基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04也已与理想、上汽R、高合等6-7家主机厂展开合作，并将于2022-2024年期间着力推动其规模化量产。

 

智能座舱量价提升，公司已斩获先发优势。根据汽车之家预测，预计2021年车载娱乐系统渗透率将涨至92%，到2025年将形成标配，我们预计公司智能座舱业务将持续加速，并从中高端延伸至中低端车型，覆盖更多车型。同时，根据中国产业信息网数据显示，智能座舱单体价值量从1500元左右攀升至9000元左右，其价值量不断提升。公司与高通合作的“一芯多屏”产品已率先量产，并且为新客户一汽丰田、一汽大众等主机厂多款平台化车型配套的车载信息娱乐系统产品陆续进行规模化配套量产，结合单体价值量的提升，公司业绩或得到保证。

 

依托供应链能力，预计毛利率保持稳定。在缺芯及原材料上涨的背景下，公司为应对供应市场的波动，积极布局并大幅购买原材料以应对风险，截止Q3季报，公司期末存货余额达1.8亿元，较期初增长67%。因此，即使行业影响依旧，但公司前三季度毛利率却仍能呈现逆势上涨，我们预计该趋势或将延续至Q4，预计全年公司的销售毛利率或将达到25%。

 延续着智能化的转型，我们率先看到的是汽车整体架构的颠覆，顺应而来的则是两个新兴域的产生，座舱域和自驾域。智能域控制器渗透率提升和国产替代双逻辑驱动下，我们非常看好四维图新和中科创达。

我们再次强调智能化前期，供应商先行，建议关注【四维图新】、【德赛西威】、【均胜电子】、【中科创达】等厂商。

 

 

优质供给持续增加，产品驱动力时代全面到来。从主要车厂的年度数据来看，优质车型市场表现优异。特斯拉2021年全球交付超93.6万辆，同比增长87.40%；2022/23年全球产能则有望进一步达到215万和340万辆。比亚迪全年销量接近60万，同比增长232%；产品矩阵再添DM-i军舰系列以及EV海洋生物系列，22年销量则有望突破150万辆。展望2022年，优质供给仍在持续增加。2021年以来，有超40款涵盖SUV、轿车和微型车类别的车型陆续在中国新能源车市场上市。我们预计，2022年全球新能源车销量有望达到1000万辆以上，同比增长54%。

1月份中游排产仍显示高景气持续。2020[S1] 年10月份以来，由于新能源车需求持续超预期，动力电池产业链各环节供需格局普遍偏紧，部分环节价格持续攀升。参考鑫椤锂电月度均价，碳酸锂、正磷酸铁、6F等年度涨幅达到100%-350%不等。中游的供需错配仍需要一段时间，但到2022年中将会有持续的产能释放，无须对价格上涨有过度担心。从2022年1月份电池及主要电池上游主要原材料的排产来看，每个环节的环比增速均在3-7%不等，一方面反应下游需求旺盛，另一方面也反应出资源本身并不会对销售产生抑制。

产销数据和主要上市公司年报预告普遍向好。产销数据方面，2021年国内新能源车产销分别达到355万辆和352万辆，同比分别增长160%和158%；其中纯电车产销分别达到294万辆和292万辆，同比分别增长170%和168%。上市公司方面，近期部分企业2021年经营业绩预告持续超预期，正极材料的容百科技预告增速达到312%-332%，负极材料的璞泰来预告增速155%-170%，碳纳米管导电剂的天奈科技预告增速为166%-185%。

维持电动车板块超配建议，重点推荐三条主线。第二轮造车盛宴下，全球市场共振，电动化加速推进，中游产业链供需格局持续改善。短期来看，目前行业各环节集中度呈现上升趋势，部分细分领域仍处于供需紧平衡局面。从估值方面来看，经过前期的调整之后，新能源板块大多数标的的估值已回到2022年动态估值30x附近，有些可能回到20x以内，投资的性价比大幅提升。长期来看，电动车十年黄金赛道上，中国锂电产业链具备高成长性，投资价值持续凸显，我们建议对电动车板块超配，并重点推3条主线。

主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】等。

主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。46800目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】；布局LiFSI的【天赐材料】和碳纳米管领域的相关标的。

主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节【恩捷股份】、【星源材质】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉元科技】；负极环节【璞泰来】、【中科电气】；

 

 

 

本周永新光学预告2021年全年的营收同比增长60%，归母净利同比增长62%，整体来看公司全年的业绩符合市场预期。目前已经切入innoviz等激光雷达龙头厂商，未来将引领公司进一步成长。

 

此外，本周台积电的业绩说明会也值得关注，公司强调汽车业务会成为公司未来2-3年成长的主要推手。台积电汽车营收在2021年只有4%，但是同比增长了51%，增长是非常显著的。进一步印证了我们对电动化+智能化标的看好的逻辑。

 

我们在上周也组织了激光雷达的调研，在江浙沪走访了像兰特、永新、水晶光电等等一些优质的激光雷达或者汽车电子赛道的公司，实际上我们如果单看像永新光电这样的公司不只是一个汽车雷达的概念，在整个汽车电子都有非常多的布局，所以在当下来看的话，我们能看到非常多的消费电子传统公司开始向汽车赛道转型，我们认为确定性最高或者最最值得关注的还是光学赛道。在自动驾驶域我们能看到最大的变化是摄象头和传感器数目的增多，在前两周发布的索尼的概念车一共搭载了40个传感器。同时尽管激光雷达目前仍在不同方案竞争阶段，但不管激光雷达方案怎么变，光学原件肯定是需要的，不管哪个赛道最终成为行业主流，光学公司都会受益。在激光雷达这个赛道，首推肯定是炬光科技[S2] ，因为不管是光学还是激光器都有非常好的行业地位，聚光科技明年预计12.1亿的营收，5个多亿来自激光雷达。建议关注永新光学、蓝特光学。

在摄像头及模组这两个领域，我们看好舜宇和联创。首先联创在2021年月份业绩环比高增长，2021年预计3个亿左右。联创在2022年的汽车的营收增速也会快速放量[S3] ，还有望进一步超预期，公司在类似于像蔚来、特斯拉等重点客户持续突破。舜宇的汽车镜头在过去一段时间环比下降，跟缺芯以及客户在海外生产受影响有关。我们预计会出现一个环比改善的趋势，接下来舜宇的机会就来了。

智能汽车在智能座舱这边屏幕是有很大的变化，屏幕这边首先是京东方晶电，也是在京东方体系下的专做汽车屏的公司，非常不错。

我们认为现在这个市场对激光雷达的潜力还没有得到充分的认知，尽早布局能够掌握先发优势。

汽车智能化赛道不可或缺的标的是韦尔股份，22年利润预计是在60亿左右，其中汽车的利润贡献差不多是30%，实际上已经看到汽车业务慢慢的有超越传统手机业务的动力了。往后汽车业务还会持续高增长，前期的回调到了具有非常性价比的位置。

在自动驾驶这一赛道中，首推【韦尔股份】，【联创电子】，【炬光科技】。关注【永新光学】，【蓝特光学】等。

 

 

物联网模组赛道的本质是无线传输的需求场景在持续增多，从这两年新增放量的智能车，到最近国家重点支持的智能水利和智能光伏等，特别是首次提出“智能光伏通信”的构想。我们认为未来更多的行业将充分受益于无线传输的红利。如果说互联网建立的是信息之间的连接，那么元宇宙建立的就是场景之间的全面连接，未来会有更多的场景全面应用无线传输。

 

模组厂商逐步满足定制化需求的同时也在打造平台化能力，不断拓展业务边界。物联网无线通信模组向高附加值的方向发展是新趋势，提供定制化解决方案的同时向云平台延伸。目前海外部分企业已面向下游各细分行业打造从端到云的完整解决方案，形成“端—连接—云”的业务布局，拓宽业务领域。

 

预计2025年全球物联网设备（包括蜂窝及非蜂窝）联网数量超400亿，中国引领全球物联网行业发展，模组承接物联网产业链上下游两端，直接受益上下游高景气度。重点推荐【移为通信】，【有方科技】、【广和通】、【美格智能】、【移远通信】。

 

风险提示：芯片发展不及预期；新能源汽车渗透率不及预期；疫情反复造成系统性风险。