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电动车投资新起点

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-05-31 00:13:50

1、美国新政提高单车补贴（最高1.25万美元/台，补贴占车价比例达到25%）以及补贴直到电动化渗透率达到50%，均大超市场预期。美国22年开始，电动车销量有望持续超预期。
2、从结构上看：美国中低端电动化将加速，特斯拉是最受益的车企之一。从车型看，最受益于美国补贴新政的售价4.75万美元以下的经济型电动车。若政策21年底落地，预计22年开始，美国中低端电动化将加速。从车企看，最受益于美国补贴新政的是特斯拉，旗下走量的X/3/cybertruck中低端配置车型均在补贴范围内。
3、中游排产景气度“历史罕见”，迈入“有效产能为王”阶段
目前中游基本满产，排产景气度历史罕见。我们认为，当前中游在淡季下的紧平衡在6月后将进一步被打破。主要因为供给和需求环比模型不一样。我们预计，从终端销量看，往年H1:H2约0.43:0.57，下半年需求是上半年的1.3倍，而供给端下半年是逐步释放的，预计可供产能时上半年的1.2倍。因此，行业可能在Q3开始出现比较大的缺货，产业链有望时隔多年再度进入有效产能为王的时代，美国补贴新政有望进一步提振22年中游的景气度。
近几年中游产业链洗牌加速，龙头公司集中度加速提升，无论是客户结构、产品结构还是对需求周期的抗风险能力都达到前所未有的优化高度，低成本优势的公司集中度提升速度更快，产业竞争结构加速优化，利好中长期持股。
4、投资建议
（1）安全边际是低渗透率，淡化短期PE估值波动。
1）看待板块估值不能“刻舟求剑”。20年来这轮板块估值提升，并不完全是流动性驱动，板块估值很难回到19年之前，原因是市场环境完全不一样了。19年是电动车行业的大拐点，一方面行业从政策驱动转变为自发内生需求驱动，另一方面，欧洲等海外市场被激活，产业需求爆发性、持续性和范围均跟19年前不是一个量级。再用2020年前的估值水平去衡量整个板块是“刻舟求剑”。
2）低渗透率是最大的安全边际。目前全球电动车渗透率只有4%左右，而根据目前各国碳中和目标，2025年渗透率将达到20%-25%，2030年 40%-50%，未来10年10倍增长，低渗透率才是最大的安全边际。
（2）21年中+欧双引擎发力， 22年美+中接力，全球进入电动化渗透率高速增长阶段。
21年是电动车增长大年，淡季年化销量已经达到600万，21年最终销量可能直接干到了市场对于22年的预期销量。考虑到新车产销释放周期都是下半年，下半年同比高增长趋势确定，可以判定，板块下半年还有一轮估值切换行情。22年看，美国新政落地后，美国市场22年开始步入爆发，22年中+美接力21年中+欧，继续带动全球电动车销量暴增。
（3）持续推荐：
1）动力电池：宁德时代、恩捷股份等强竞争力锂电龙头标的。产品量价齐升环节正极（容百科技、中伟股份、当升科技）、电解液（新宙邦、天赐）、阻燃剂（万盛股份）以及锂&铜箔等。
2）零部件：特斯拉产业链核心标的（拓普集团、三花智控等），受益智能化水平提升的伯特利（线控制动）、中鼎股份（智能底盘）等，二氧化碳热管理（克来机电）。
3）整车：关注比亚迪（强产品周期）、长城、长安、ST宏盛（环卫车电动化）等。

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