【华创交运】新发公司深度及核心标的观点（华夏航空、长久物流、顺丰控股）

一、华夏航空：看好一年期目标市值200亿+，较当前有43%的空间，强调“强推”评级。

我们新发华夏航空深度（5），通过对公司新疆模式、兴义模式、衢州模式等三大模式进一步的探讨，提出公司与传统航空公司最大的不同：正在成为航空出行综合解决方案服务商，且雏形已现。

1、新疆模式：环串飞成网，打造最适合我国西部地区的支线航空模式。
其创新性与可复制性仍或被低估，我们认为云南有望成为新疆样板复制性的试金石。

2、兴义模式：“云上公交”+干支通程，小城市通达核心区域最具性价比解决方案。
兴义模式在国内有诸多应用空间，包括但不限于新支线机场投建后的运营以及现有支线机场网络结构的优化升级。到2025年之前，我国有一百余个支线机场要建成。

3、衢州模式：航空网赋能城市，华东地区的新模式探索。
衢州模式怎么做？东西串联、航网赋能。我们认为通过航空网络赋能衢州，将吸引更多可辐射的地区，衢州的发展空间也将随着华夏航空网络辐射范围的延伸而得以成倍扩展。

4、投资建议：预计2020-22年实现净利4.9亿，7.8亿、10亿+。我们认为公司估值可提升至对应2021年25倍PE以上，即一年期目标市值200亿+（原目标为两年达到），较当前有43%的空间，强调“强推”评级。

二、长久物流：看好一年期目标市值68-76亿，较当前预计27%-40%空间，首次覆盖给予“推荐”评级。

我们新发长久物流公司深度，公司是国内规模最大的第三方汽车物流企业，整车运输市占率11%左右。

1、核心逻辑1：需求回暖+结构优化+供给削减，料公司整车业务企稳回升迎拐点。
财务数据显示：Q2预计为拐点。公司20Q2收入10.57亿元，归母净利0.79亿，净利率7.5%，基本回到公司上市以来单季度均值以上水平。

2、核心逻辑2：二手车物流业务有望推动发展新空间。我们预计2022年二手车物流业务可带来发运量增量约2成，贡献利润约0.7亿

3、投资建议：我们预计公司2020-22年实现净利2.4、3.8及4.6亿，对应2020-22年PE分别为23、14及12倍。
给予公司2021年18-20倍PE，对应目标市值68-76亿，较当前预计27%-40%的空间，首次覆盖给予“推荐”评级。

三、顺丰控股：持续看好公司生态赋能新征程开启，一年期目标市值5000亿，“强推”评级。

华夏航空深度：http://suo.im/6jlZIq

长久物流深度：http://suo.im/6rzdTC

解码顺丰系列1-9：http://dwz.date/bUSV