熟悉海康威视的人，多数知道龚虹嘉的巨大投资成功。

8月17日，国家药监局网站发布：为规范和引导人源性干细胞产品的药学研究，我中心在前期调研的基础上，结合国内外相关法规和技术要求，以及对这类产品当前技术发展和科学的认知，形成了《人源性干细胞产品药学研究与评价技术指导原则（征求意见稿）》意见稿 。现通过中心网站（www.cde.org.cn）向社会公开征求意见。

龚虹嘉前几年投资了很多干细胞股权。 

他说：投资过于任性，会犯下很多错误，但投资过于理性，又会错失很多机会。

投资是一门遗憾的艺术，当想面面俱到，不错过任何机会的时候，也许就会变得平庸、不专注且没有特点。 

以下是转摘的正文

摘录 有删减

华（中）科（大）论道 2020年11月

主持人：您20年前投资海康威视，一笔245万元的投资到如今收益超过600亿元，收获了25000倍的回报，确实难以复制。请简单介绍海康威视的经历？

龚虹嘉：海康威视总经理胡扬忠能利用直觉和远见，在每次新技术出现时，敏锐地将新技术与海康威视的产品平台、所面对的应用场景紧密融合，不断保持竞争优势且加以扩大，这是 一个关键点。

海康威视的国有股东对海康威视经营层，尤其是对于胡扬忠、陈宗年和我本人组成的同班同学“三剑客”予以充分信任，使这个组合能维持超过20年，这也是在我们当今的国有企业 难以再现的。 

主持人：您总说海康威视的成功是“运气好”，但背后一定有投资逻辑。您也讲过，当时投海康威视和 最大的独立芯片设计公司芯原股份是基于定势分析。具体来讲，是怎样的定势分析？有什么可以概括的规律？

龚虹嘉：芯原股份是中国历史最长、规模最大的独立芯片设计公司，成立于2001年，由海归科学家戴伟民先生创立， 吸引了中国几乎所有主流的风险投资商。

但由于这家公司迟迟难以获得盈利，很多投资人开始觉得，也许这种独立芯片设计公司的商业模式在中国难以成立。

我分析过这家公司不盈利的原因——主要是台湾与台积电集芯片设计与芯片制造于一体的芯片巨头，主要把盈利点放在后端的IP授权与芯片的制造上，从而不断压低设计费。因此，难以获利。

当时差不多是4年前，我做了“定势分析”。彼时，中国正在崛起，中美关系、中国和台湾的关系可能会发生较大逆转，当国内的企业无法到台湾设计芯片和流片的时候，我想 芯源股份就到了可以盈利的那一天。并且，过去的10年，芯原股份投入了大量资金购买全世界优秀公司的芯片、知识产权。

一个企业的成功离不开外部环境——宏观形势和政策变化，所以，我投资的经验综合来说就是“顺势而为”。

主持人：您现在投资的领域涉及干细胞、基因、中药材以及土壤治理，也因此，很多人说您是一个不爱凑热闹，敢投冷门、偏门的投资者。您为什么不投风口？ 如何在冷门的领域中找到能热起来的项目？

龚虹嘉：通常一个股权投资的基金投资周期在5至7年，如果超出这个时段还不能退出，通常是不适合投资的。  

这时候，我的投资标准是——判断该项目是否能够解决现实生活中真实存在的痛点问题。

很多时候，投资人会认为，投资资金较多、周期较长的项目，即使能解决社会痛点，也该是由政府关注的。我想先走一步，让政府做决策时，可以有更大的底气，也想做些示范和样板。

 冷门和热门通常是交替的。达到一定的触发条件，一些项目就成了热门。所谓的热门，常常是大家都能看明白的项目——这是个什么东西、能解决什么问题、能获得多大的成长空间和盈利空间。

我投资的一些公司尚处于冷门。随着时间的推移和环境的改变，一些 后来成了热门。比如基因检测和靶向治疗。

 能解决我们现实生活中真实需求和痛点最有效的技术，就有希望成为未来投资的热点。

因此，对社会刚需和痛点的判断变得重要。其实就是想明白：什么样的技术会随着社会的发展，不断地突破和进步，最后成为解决痛点有竞争力的手段。

主持人：您说过，在您接触过的失败案例中，有些创业项目是因为商业模式不清晰，也许多投一点将产业拉长能够闭环，就可以有商业模式。在您的投资经验里，这样的情况占几成？失败的创业项目多数是因为什么样的原因，呈现怎样的情况？

龚虹嘉：比如在中国的细胞治疗、干细胞领域，曾出现了魏则西事件，结局是政府发文，禁止将细胞用于患者的临床治疗，这使中国的细胞治疗行业陷入了困境。

上海有一家细胞治疗集团，不断地追加投入，把细胞储存、细胞治疗等几个环节融合到一起。没成立自己的细胞治疗医院时，它没有商业模式。其他医院也基于各种免责考虑和各种法律法规监管的顾虑，不敢用，或者说不愿付钱来采用这些技术。

随着医院得以设立和运行，一些投资人突然意识到，这是一个非常好的细胞治疗闭环。

如果名不见经传的团队，率先实现了颠覆式的核心技术创新，想影响一个行业，可能还缺很多环节和元素。比如，他们需要消费者因该技术出现而有截然不同的感受，他们要做出一个完整的产品解决方案，这就意味着需要更多的资金，吸纳更多不同类型的人才，还要在行业中有一定的影响力。

这也是我在未来会用心去观察和对接的项目类型。 我愿意忍受较长的不盈利时间。   

主持人：您曾说过，您选择项目时，会结合技术发展趋势、社会文明发展路径及执政者的理念改变进行分析和预判，加之对创业者个人特质的认同与好感。您会选择什么具有怎样特质的创业者？以您的经验，优秀的创业者都是什么样的？

龚虹嘉：有时我们认同一个人的特质，但我们还是会怀疑他是否能够做成他想做的事，因为他可能没有积累，或者缺乏一些要做成那件事所需要的关键成功因素，这种情况下我们往往会犹豫。

当然，肯定还是会有例外。比如马云想做的每一件事情，不管是阿里巴巴，还是淘宝、支付宝，事实上他也从来没做过，没有国外类似公司的经验，但他仍然能创造奇迹。

像这样的商业奇迹，我们确实把握不住。但有些本来可以判断出趋势的，有时候错过，是因为我们没有用心跟进和观察，也没做太多的过程交流。

比如我们同济公管学院有一位校友吴向明，他当时在杭州的一家医院，10年前，就要出来做体重管理的项目。当时我觉得减肥方法千万种，无非是快还是慢，是否有副作用，但是副作用又很难在短期内非常清晰地看到，因此判断这是个不太容易脱颖而出的方向。他找过我好几次，我也并没认为这件事能做成。

但他是从医院出来的，非常执着，善于学习，也很有专业精神。他跟一些医院对接，为患者做治疗后的体重管理。10年下来，他也做得非常棒，现在可能是中国做体重管理最好的一家公司。  

创业者能够认清自己，再把外部有利于发挥自己长处和与众不同背景的资源进行整合，才有可能成功。只是模仿，往往达不到预想的效果。

主持人：从您投资的经验看，对创业者来说，未来会有哪些新机会？

龚虹嘉：人工智能进入到每个行业、每个领域的时候，每件事情都值得重做一遍。本来没商业价值的东西， 融合进了新技术，也许就能产生新生命力。 

再一个就是生物合成技术的出现和普及，这也使很多原来需要5年、10年，甚至十几年才能完成的事情，有了新的解法，可能只需要几个月、半年。

比如我们做植物成分提取，之前有植物某些成分稀少，提取很困难，现在用生物合成不但能够提取，还能提高纯度，增加产量，时间短，数量足，不是靠单纯的自然演变，这也会带来创新机会。

基因编辑技术也会给人类带来很大想象空间。当然，也有可能带来很多副作用， 需要我们去平衡。

细胞治疗可能也会把人类带到新境界。同时，新的提取技术、合成技术的出现和普及，又会带来新材料的大量出现。

主持人：在未来，您有何短期目标和长期目标？

龚虹嘉：我想继续支持和帮助那些有才华、有梦想、有天分的年轻人， 这是我发自内心有冲动想一直干的事情。 

通过让土壤变得更健康、更有生机、更有活力，使其生长出好的药材，治好人们用西药、用通常药物无法治好的慢性病和绝症，改变人们对中医和中药的看法，也是我觉得有机会且值得去做的事情。

我现在也是好几家有规模、有影响力的干细胞公司的主要股东和管理者。让干细胞造福人类，使人类变得更健康长寿，变得更加美丽，在进化过程中发挥越来越大的作用，也是我要去努力奋斗的比较重要的事情。

我愿意相信缘分，我比较珍惜生活中遇到的每个人，当然也包含 校友们。