辉隆股份最近的机构调研

（三）人工合成薄荷醇是否可以替代天然提取薄荷醇？
答：薄荷醇是目前全球最大的香精香料品种之一，作为凉味
剂，主要应用在日化用品、电子烟、药品、食品等。天然薄荷醇
受自然环境影响，产品供给存在不稳定性，随着劳动力成本逐年
上升，其成本也大幅上升。人工合成的产量可控、品质稳定。随
着薄荷制品需求的不断增长，人工合成薄荷醇的需求占比将逐步
提升。
（四）海华科技的竞争优势是什么？
答：海华科技公司是目前全球唯一一家拥有从“间甲酚-百里
香酚-L薄荷醇”核心产业链的企业。其研发生产的间甲酚、百里香
酚先后打破国外长期的技术垄断，实现了进口替代。公司可以根
据市场需求，调节甲酚产业链核心产品的生产和销售量，具备较
强的市场抗风险能力。现已具备8000吨/年间甲酚和4000吨/年百
里香酚产能，3000吨/年L-薄荷醇、10000吨/年间甲酚新增产能预
计2022年投产。未来公司将把海华科技打造成国内领先、全球一
流的香精香料供应商。
（五）百里香酚生产情况怎么样？可应用于哪些领域？
答：公司百里香酚已实现稳定量产，公司积极开拓销售渠道，
以销定产，产销量稳步提升。在国家推行“禁抗”政策背景下，
百里香酚可用于饲料替代抗生素；薄荷醇投产后，百里香酚可用
于生产薄荷醇。 

调研纪要上明确说了，他们是全世界唯一一个从“间甲酚-百里
香酚-L薄荷醇”核心产业链的企业，实现进口替代，而且可以永在电子烟上面，实现了人工种植的替代。

化学法薄荷醇潜力大，主导间甲酚需求增量薄荷醇俗名薄荷脑，有8种异构体，其中左旋薄荷醇(L-薄荷醇)因含有薄荷香气和清凉效果，作为香料用于日化领域。L-薄荷醇是全球最大的香料产品，广泛用于牙膏、香水、香烟、电子烟、口香糖、饮料和糖果等，也可在医药上用作刺激药，作用于皮肤或粘膜，有清凉止痒作用。内服可用于头痛及鼻、咽、喉炎症等。目前全球L-薄荷醇消耗量约4万吨，L-薄荷醇可以通过天然提取和化学合成两种方式生产，其中天然提取占70%。天然薄荷醇主要来自巴西和印度，但天然薄荷醇产量受季节、种植面积影响而不稳定，并且产量无法满足工业需求。化学合成产量稳定且价格便宜，是未来的重点发展方向。全球L-薄荷醇市场需求约4万吨，供不应求，国内目前没有L-薄荷醇生产企业，合成L-薄荷醇均进口自国外，每年需进口超过1万吨，2010-2018年薄荷醇进口复合增速4%，国内天然提取企业规模小，远远不能满足需求。国际上L-薄荷醇企业主要有德国德之馨和日本高砂，分别采用两种工艺，高砂是以月桂烯为原料合成R-香茅醛进而合成L-薄荷醇，朗盛是以百里香酚为原料合成L-薄荷醇，而百里香酚主流生产路线则是将间甲酚与乙酸异丙酯反应制备。另外巴斯夫以柠檬醛为原料生产薄荷醇，其马来西亚合资工厂产能约1万吨，目前实际产量有限。 薄荷醇下游日化、食品需求增长稳定，德国朗盛、海华科技等均有计划新增以间甲酚为原料的薄荷醇产能，生产1吨薄荷醇需要消耗百里香酚约1.5吨，1吨百里香酚消耗间甲酚约1吨。

其实光看这个全球唯一就应该价值重估了，叠加到最近的电子烟板块爆发，电子烟原料张的最好，这个就有了很大的预期差了，而且公司业绩也非常的好，可以重点关注。