需求与产能共振，军工板块加速成长

　　2021年是市场逐步对军工行业景气度形成共识的一年，在表现优异的中报以及三季报后，军工行业高景气再度兑现，我们持续看好军工赛道后市机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2022年，我们认为在实现中华民族伟大复兴，达成百年强军梦，全面加强练兵备战的背景下装备列装需求旺盛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端随着三季报合同负债项由下游主机厂逐渐传递至上游新材料及元器件企业，全产业链锁定中远期订单。供给侧2022年行业新建产能将进入集中爬坡\达产期，军工进入新增产能放量拐点。建议关注：紫光国微、新雷能、振华科技、中航高科、航发动力、中直股份、中航沈飞、中航光电、航天电器。

　　需求侧展望：百年强军梦，中华崛起魂

　　2022年是“十四五”重要过渡时期，在多重因素叠加下，下游需求有望呈现加速增长趋势。其主要逻辑如下：1）周边局势：2021年以来台海局势动荡，国防建设重要性愈发凸显；2）政策支持：国防白皮书指出，军工是伟大的民族复兴的必然要求。十九届六中全会提出在国防和军队建设上，国防实力和经济实力同步提升；3）军费稳定增长：军费预算占比十年新高，未来仍有提升空间；4）新型号列装周期：军品阶段性放量特点显著，新一代武器装备列装在即；5）行业大幅扩产：军工行业以销定产，企业扩产募投项目增加，预示未来订单有望放量。

　　供给侧展望：行业产能进一步扩张，国企治理有望加速

　　从供给侧看，过去几年A股军工上市公司数量实现快速增长，展望2022年，军工行业武器装备建设有望迎来大发展，供给侧有望持续提升：1）优质民企持续增加：军民融合纵深发展，民企配套规模层次双提升；2）国企治理不断改善：股权激励持续开展，核心军工国企活力有望提升；3）资产证券化有望加速：2020年行业资产证券化率不到一半，资产证券化水平有望继续提升；4）2022年行业新增产能逐步达产，促进业绩高增长。

　　十四五行业景气度持续向上，军工投资迎来黄金时代

　　我们建议关注六大高景气产业链：1）导弹：重要消耗型武器装备，换代与实战化训练打开需求。2）军机：队伍亟待扩充，叠加更新换代需求空间较大。3）发动机：现代工业“皇冠上的明珠”和“工业之花”。4）无人机：未来战争新趋势，建设智能化军事体系重要力量。5）国产大飞机：C919项目稳步推进，拥抱万亿民航市场。6）空天卫星互联网：产业链日益成熟，空天互联网蓝海待开拓。

　　重点关注信息化、主机厂、新材料、发动机、改革方向等投资主线

　　信息化板块是我军未来发展的重中之重，增速有望明显高于行业平均增速；主机厂技术壁垒较高，增长空间较大，充分受益行业景气度提升；新材料与零件配套企业能够充分受益于下游需求的高速增长，装备一旦定型，后续的使用过程中，若所配套产品不出现问题则一般不会更换供应商。我国当前量产的发动机型号较少，新型号一旦定型量产，将极大促进行业发展。军工科研院所内存在大量军工核心资产，针对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营。院所转制及资产注入标的重点关注电科系。

　　风险提示：新型装备列装不达预期风险，军品定价机制的不确定性，其他业务对军工企业的盈利影响较难预测。