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市场波动短评（0105）

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2022-01-05 21:13:11

市场波动短评（0105）

▍事件：近期市场波动较大，今日再度大幅调整，主要宽基普跌。投资者普遍担忧春季行情的持续性。

▍原因分析：由于对政策托底的犹疑进而产生对基本面的怀疑（政策面、基本面）+春躁期间动量效应趋弱、反转效应增强（交易面）+巨量IPO引发流动性问题（催化剂）+今日双碳政策趋缓传闻。

1）换仓效应碰上政策基本面的犹疑：很明显，近期市场的调整方向呈现非常明显的对稳增长方向的犹疑。波动较大的主要有两条线索：一是公募重仓的成长股（电动车、光伏、军工、半导体），二是传统基建链、新基建（电力）和泛周期类。

前者的调整与基本面关系较小，我们暂时没有观察到成长重仓方向的基本面瑕疵，因而调整有部分来自春季行情的换仓效应。
后者的调整或主要源自对政策托底的犹疑。近期，市场对稳增长政策的讨论和分歧显著加大。

2）春躁效应：我们提示过，春躁期间，容易呈现动力趋弱而反转强化的特征。近期，量化层面的低价股指数、反转因子显著更强，高价股指数、动量因子显著更弱。

3）巨量IPO：中移动的巨量IPO效应或对市场流动性造成短暂的冲击。毕竟，历史上巨量IPO期间，市场多走弱，IPO结束后市场转强。

▍我们的观点：Risk on正当时，节前风格看好蓝筹，行业优选金融+消费。节后更偏成长。

1）春躁行情仍可期：宽信用+宽货币+基本面难证伪，支持春躁行情的三因素依然未被破坏。我们对政策稳增长的决心并不怀疑，且从财政资金等层面也有较强的可落地性。

2）维持11月以来判断，节前蓝筹中优选地产+大众消费。节后看新兴产业beta机会（近期景气主赛道情绪指标已至底部）。此前长江策略研究发现，在“预期信用企稳+信用企稳初期”，风格更偏向于大盘蓝筹。“信用企稳中后期”，风格更偏向于成长。

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