【天风机械】恒立液压21年业绩快报点评：符合预期，

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事件：公司公布2021年度业绩快报公告，2021全年：1）21年实现营收93.09亿元，yoy+18.51%；2）归母净利润26.94亿元，yoy+19.52%；3）扣非归母净利润25.59亿元，yoy+16.79%；4）净利率28.84%，yoy+0.85pct；5）扣非净利率27.49%，yoy-1.45pct。

2021Q4：1）实现营收19.26亿，同比-23.93%，环比-1.53%；2）实现归母净利润7.08亿，同比-9.46%，环比+22.70%；3）扣非归母净利润6.37亿，同比-10.91%，环比+17.10%；4）净利率36.76%，同比+19.02pct，环比+24.61pct；5）扣非净利率33.07%，同比+17.12%，环比+18.92pct。

油缸泵阀市占率持续提升，非标产品持续发力，抗周期能力持续验证：2021年全年挖机销量同比+4.6%，其中公司实现挖机油缸收入同比增长12%（预计约35亿），毛利率约43%，同比-4.8-ct；非标油缸产品收入同比增长24%（预计约17亿），毛利率约46%，同比+1.34pct；液压泵阀产品收入同比增长38%（预计约32亿），毛利率约50%-52%，在挖机销量增速收窄的情况下仍保持较高增速，其中从产量角度看，挖机油缸市占率提升7.27pct（出口增加），外销同比+43%。

22年新产品持续放量，非标产品发力+挖机产品市占率提升抵抗周期：22年Q1受到行业需求、库存水位等影响，排产略低于预期，Q2后将有一系列新产品推出（高空作业平台阀门、摆线马达、紧凑液压件、出口等），持续带来业绩增量，同时库存水位下降后，泵阀排产有望增速转正，全年业绩预计将产生前低后高的趋势。

盈利预测：我们持续看好公司的长期成长价值，预计公司22-23年净利润分别为28、32.3亿元，对应PE分别为27.2X、23.7X，维持买入评级。

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