核心观点:加速新材料布局,推动“平台化+新材料”发展。公司上游大化工平台完成搭建,未来规划发展包括可降解新材料、锂电、光伏、新型工程塑料产业链等高增长新材料市场,规划包括双酚A、聚碳酸酯PC、ABS、电池级DMC等产能。
拟投资建设新材料及高性能聚酯工程项目,加快下游产业链布局。公司发布公告,拟投资建设160万吨高性能树脂及新材料项目,以及260万吨高性能聚酯工程项目,进一步完善下游产业链,提供未来业绩增量,并推动公司朝高附加值新材料产品发展。
160万吨/年高性能树脂及新材料项目。项目计划总投资200亿元,重点建设聚碳酸酯、ABS、环氧乙烷等装置,主要产品包括双酚A23.18万吨/年,异丙醇13.12万吨/年,环氧乙烷13万吨/年,聚碳酸酯26万吨/年,电子级DMC(含EC、EMC和DEC)20万吨/年,ABS30万吨/年,GPPS7.5万吨/年,HIPS7.5万吨/年,乙醇胺16.05万吨/年,PD07.2万吨/年,PTMEG6万吨/年等。项目建设期18个月,根据可研报告,预计年均净利润69亿元。项目以大炼化项目为依托,进一步向下游延伸新材料产品,具有更高附加值。
260万吨高性能聚酯工程项目。项目计划总投资40亿元,主要产品包括10万吨/年膜级母粒聚酯切片,10万吨/年光伏材料聚酯切片,90万吨/年膜级聚酯切片,30万吨/年超亮光聚酯切片,120万吨/年工业丝聚酯切片。项目充分利用大连长兴岛基地生产的PTA和乙二醇原料,为下游MLCC离型基膜、光学膜、光伏膜等高端膜的快速发展提供有力支撑。项目建设期18个月,根据可研报告,预计年均净利润8.4亿元。
其他重点推进项目:PTA-聚酯及聚酯新材料。目前公司处于建设及规划中的PTA产能500万吨/年,聚酯产能(含民用丝、工业丝、聚酯薄膜、可降解塑料)合计约660万吨/年。项目全部落地后,公司PTA产能将达1660万吨/年,聚酯产能超过1000万吨/年。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为166亿元、185亿元和206亿元,EPS分别为2.36、2.63、2.92元,2021年BPS为8.03元,给予其2021年4.2-4.5倍PB,对应合理价值区间33.73-36.14元(2021年PE为14-15倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:原油价格大幅波动;产品价格大幅波动的风险;在建项目进程不及预期。