中核钛白2020年年报及2021年一季报预告快评
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2021-04-07 09:54:10
【华西化工】中核钛白（002145）2020年年报及2021年一季报预告快评
公司公布2020年年报实现营收37亿元，同增10%，归母净利润4.75亿元，同增10%。2021年Q1预计实现净利润2.7-3.3亿元，同增70%-105%。
点评：
公司2021Q1业绩高增原因两点：
（1）受益于高景气度，钛白粉销量同比增长1.5万吨。我们估算，这部分可能贡献了8000万元以上的净利增量；
（2）部分采用低成本的新疆钛矿。新疆钛矿产能40万吨，由于磷含量高，到厂价比进口矿便宜800-1000元/吨。该钛矿去年下半年投产，今年2月逐步开始贡献产量，有望于4月满产。
全球钛白粉需求旺盛，钛矿仍旧供不应求。
受益于国内及海外需求复苏拉动，一季度国内钛白粉产量大幅增长，参考涂多多数据，1-2月国内钛白粉产量59.8万吨，同比增长24%。“钛白粉-钛矿价差”2021Q1平均比2020Q4环比增长了1600元/吨，接近去年同期水平。当前46%的钛矿报价已达到近五年高点2325元/吨，从我们跟踪的海外主要供应商的情况来看2021年没有明显的产量扩张计划，预计供需缺口短期仍存，价格仍有上行动力。
公司计划的50万吨磷酸一铵、20万吨钛白粉、10万吨磷酸铁锂将于中期开始建设。远期还有40万吨磷酸铁锂。均有望为公司带来较多增量。
我们预计公司21年有望实现净利润12亿元，目前股价对应PE为16倍。给予“买入”评级。
公司2021Q1业绩高增原因两点：
（1）受益于高景气度，钛白粉销量同比增长1.5万吨。我们估算，这部分可能贡献了8000万元以上的净利增量；
（2）部分采用低成本的新疆钛矿。新疆钛矿产能40万吨，由于磷含量高，到厂价比进口矿便宜800-1000元/吨。该钛矿去年下半年投产，今年2月逐步开始贡献产量，有望于4月满产。
全球钛白粉需求旺盛，钛矿仍旧供不应求。
受益于国内及海外需求复苏拉动，一季度国内钛白粉产量大幅增长，参考涂多多数据，1-2月国内钛白粉产量59.8万吨，同比增长24%。“钛白粉-钛矿价差”2021Q1平均比2020Q4环比增长了1600元/吨，接近去年同期水平。当前46%的钛矿报价已达到近五年高点2325元/吨，从我们跟踪的海外主要供应商的情况来看2021年没有明显的产量扩张计划，预计供需缺口短期仍存，价格仍有上行动力。
公司计划的50万吨磷酸一铵、20万吨钛白粉、10万吨磷酸铁锂将于中期开始建设。远期还有40万吨磷酸铁锂。均有望为公司带来较多增量。
我们预计公司21年有望实现净利润12亿元，目前股价对应PE为16倍。给予“买入”评级。
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中核钛白
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