【中金机械第三方检测道研究】苏试试验:三季度业绩超过预期,毛利率同比提升显著

苏试试验1~3Q21收入10.57亿元,+29.5%Yo,归母净利润1.31亿元,+70.5%YoY;单三季度看,3Q21

收入3.82亿元,+22.5%YY,归母净利润4,95万元,+79.0%YoY。3Q21收入符合我们预期,盈利高于我们预期,我们判断主要由于服务占比增加,及宜特盈利能力提升超预期。

3Q21收入稳健增长,我们估计其中试验服务增速或快于公司整体。3Q21公司收入同比增长22.5%,其中,我们预计试验服务受益于下游特殊行业的景气度持续旺盛,三季度实现高速增长,而试验设备和上海宜特我们认为增速稳健特别的,考虑到传统环试业务需求量高,我们判断公司检测设备订单增速或高于收入增速。

3Q21毛利率达46.7%,同比提升5.6ppt。在原材料成本上涨的背景下,公司盈利能力表现优异,我们判断这主要得益于:1)试验服务占比继续提升,而1H21试验服务毛利率已接近60%;2)上海宜特运营效率持续优化,盈利能力有望提升;3)毛利率较高的综合类设备收入占比提升,有效对冲了原材料成本上涨的影响。

净利率快速提升,经营现金流向好。3Q21公司销售/理/研发/财务费用率同比变动0.7-1.1.7.6ppt而归母净利率同比提升4.1ppt至13.1%,主要反映了毛利率的变动。1~3Q21经营现金净流入7596万元,同比增长134%,持续向好。

全年增长确定性强,宜特收入有望超过股权激励目标。我们预计公司试验设备在手订单饱满,前三季度受制于产能,部分订单交付延后,四季度收入增长有望加速试验服务方面,特殊检测需求旺盛,我们估计全年服务业务收入增速有望超过30%。集成电路检测方面,考虑到汽车电子检测景气度较高,我们判断宜特车规级芯片检测等业务有望快速放量,抵消此前大客户需求量的下滑,我们估计宜特全年收入有望超过2.56亿元的目标。

我们维持2021/2022年盈利预测1.77/21亿元不变对应2021/2022eP/E为36.6/29.4x维持目标价33.48元不变,对应2022e40x目标P/E,潜在涨幅36%,维持跑赢行业评级。