【申万交运】华贸物流继续看好：逻辑深受市场认可，9月16日晚外发深度报告后，2日涨幅接近20%，三季报前正在迎来主升浪
💦感谢一直以来对申万交运团队的支持 ，请给沉睡十年的航运研究员一次逆袭的机会
[闪电] 商流决定物流，跨境电商的爆发将推动本土货代物流企业的快速发展。
[闪电]  跨境电商推动物流话语权回归国内货主，国内货代直客比例快速上升，利润率水平有望上一个台阶。跨境电商货源相比传统贸易更加碎片化，追求短频快，个性化需求远高于传统外贸合同物流，毛利率高于传统贸易货源。华贸物流跨境电商业务单吨价格是传统空运的1.9倍，毛利润19%，高于传统空运货代12%水平，利润增速中枢有望上一个台阶。
[闪电]海外对标，国外货代龙头处于良好赛道，龙头公司20年股价复合回报率15%-22%，欧洲货代龙头市值1500-2500亿。中国本土有望出现大市值公司。对标海外巨头，随着中国本土跨境电商企业做大做强、发货人及核心利润点的转移，国内本土货代有望重演欧美货代龙头发展历程。
[闪电] 华贸物流具有先发优势，有望成为本土大市值货代龙头之一。国际货代行业相对分散，前五名仅占3%-5%市占率。华贸物流在全球网络、分公司管控、人才管理以及激励等方面具有先发优势，有望胜出成为本土货代龙头。
[闪电] 预测2020E-2022E归母净利润5.19、6.77、8.56亿元，考虑非公开发行带来的影响，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。2019-2022E年3年归母净利润复合增速34%，高于2016-2019年16%的增速。复合30%增长，PE不到20倍预计三季报前迎来戴维斯双击。