【德邦电新黄麟团队】新宙邦年报快报点评：费用计提拖累业绩，真实利润符合预期，电解液吨净利继续提升！

 

2021年度归母为13.07亿元，yoy+152%，扣非12.33亿元，yoy+156%

◆21Q4归母4.39亿元，同增205%，环增2%，扣非4.21亿元，同增207%，环增2%；Q4计提了0.44亿股权激励费用，0.07亿追加授予股权激励费用，0.2亿高管奖金，0.2亿社保金，0.2亿减值，冲回后Q4经营性净利约5.6亿，环增16%，符合预期！

预计21Q4净利构成4.4亿=4（电解液）+0.98（氟化工）+0.4（电容器）+0.05（半导体）+0.18（非经）-0.51（股权激励费用）-0.7（多提费用）

 

21Q4单季度分业务看：

电解液：添加剂技改投产及溶剂超负荷运行降本，叠加9月底海外客户提价，预计Q4净利2.8亿（扣费用），同增600%+。

◆预计全年出货量7.5万吨，同增80%，吨净利0.98万+，其中Q4出货2.1万吨，吨净利1.33万，冲回各项费用吨净利1.9万，环增0.2万!主因是海内外客户持续提价，量价齐升；添加剂新增产能释放、溶剂项目超负荷运行也贡献了部分净利，公司6f以长单为主，成本较低，且不会采购高价散单。

◆惠州5.6万吨溶剂项目受前段环氧乙烷供应中断1个月影响，负荷下降，单季产出约1.5万吨电池级的DMC、EMC和DEC。添加剂技改项目已完成，每月新增约50吨VC和50吨FEC，VC和FEC总产能近5000吨。

◆展望22年Q1及全年，随着21年12月海外再次提价，福建和荆门基地产能继续释放、新型锂盐LiFSIQ1投产，叠加需求环增，预计电解液22Q1出货2.3万吨，利润4.3亿+，22年出货14万吨，净利17亿+。

 

氟化工：产销两旺叠加海运持续缓解，预计Q4净利0.99亿，同增20%+。

◆全氟辛酸（PFOA）替

代品受下游聚合物如PVDF新增产能较多影响，需求大涨，Q4海运持续缓解，出口提速。

◆展望22年，氟化工长单占比高，原材料上涨压力得到较好传导，叠加海运将进一步缓解，预计22年净利保持稳增，净利约5亿。

 

电容器化学：下游需求较好，利润稳中有升，Q4净利0.4亿，同增60%+。

◆电容器化学品下游风电、新能车及被动元器件需求较好，公司份额及高端产品占比继续提升；展望22年，下游需求有望持续向好，利润将保持稳增，净利约2亿。

 

半导体：大客户持续放量，21q4净利0.05亿+，同增100%。

◆伴随着国内半导体国产化进程加速带来的机会，公司半导体级别的浓氨水、氢氟酸等在台积电、中芯国际等客户持续放量，净利持续翻倍，展望22年，预计净利翻倍至0.4亿。

 

业绩预测：预计22和23年净利润为23.4和26亿，PE17、15，严重低估！

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