【天风商社】复苏预期+疫苗预期+低基数 助推可选消费发力
王小明
长线持有
2020-11-10 12:46:08
【天风商社】复苏预期+疫苗预期+低基数 助推可选消费发力，细分赛道配置推荐
站在当前关键时点远眺，我们认为未来三个季度可选消费优于必选。①中国及全球经济稳健复苏，经济实体将受益于出口、商品销售和服务业的持续回暖。中国PMI指数连续连续8个月处于扩张区间，市场活跃度持续提升。10月制造业PMI指数为51.4%，环比回落0.1pct；非制造业PMI指数为56.2%，环比提升0.3pct。美国大选落地，中美贸易摩擦趋于缓和，全球经济稳健向好，海外资金有望回流改善资金环境。②疫苗落地降低市场担忧情绪，助推市场预期先行。辉瑞疫苗研究将于月底前完成，有效性和安全性超预期，显示可预防90%的新冠病毒感染，辉瑞和Biotech希望在今年年底前生产5,000万剂新冠疫苗。国内疫苗研发稳步推进，即将开展三期临床试验，进入兑现阶段。国药集团两只灭活疫苗预计今年底投入市场，明年产能将达到10亿剂以上。③远眺未来可选消费更强，疫苗落地缓解市场担忧情绪，乐观预期先行，建议关注【酒店】【餐饮】【黄金珠宝】【百货&免税&出境游】【化妆品】【跨境电商】
【酒店】建议关注【首旅酒店】【锦江酒店】【华住】
把握行业持续复苏、周期上行、结构优化机遇，龙头加速拓店、产品结构升级、降费提质增效、边际改善显著。①酒店景气度提升，经营数据持续向好。需求增速进一步提升，9月增速转正达到2.5%，供给增速相对稳定。先行指标Occ9月增速回正，有望继续保持正增长，带动ADR持续提升，维持RevPAR良好复苏趋势。②疫情加速行业出清和结构升级，连锁整合空间充裕。2020年酒店关店数15万家，其中98%为单体酒店。中国酒店连锁化率仅为26%，远低于发达国家60%的水平。③酒店龙头组织架构变革与快速加盟扩张并行。龙头纷纷抛出万家门店计划保持告诉开店扩张节奏，且首旅、华住关注下沉市场开发。头部酒店资本实力强、资金充足、组织架构变革，加大开发团队建设，降费提质增效，酒店边际开始变化。当前酒店估值仍处于历史均值之下，低估值价值股值得关注！
【餐饮】建议关注【海底捞】【九毛九】【广州酒家】【颐海国际】
消费全面复苏，刚性餐饮需求率先恢复，头部优质餐企加速拓店，标准化连锁扩张抓住行业洗牌期。①餐饮消费属于刚性需求，疫情之下行业明显受挫，当前恢复至九成以上。9月社零数据中餐饮同降 2.9%、环比收窄 4.1pcts。十一黄金周出游拉动餐饮消费复苏，海底捞9月整体翻台率在3.5-4之间，同店在4左右，基本恢复9成，十一期间一线翻台率达到5。九毛九10月同店营业收入中，九毛九品牌恢复至89%，太二恢复至102%（其中92%堂食，20%外卖）。②优质餐企不改开店扩张计划，保持长期高速发展趋势，推进门店建设。预计海底捞全年新增门店450-500家，九毛九中太二品牌新开店数约100家。外出就餐作为消费中的重要支出之一，将受益于疫情好转和需求释放。③关注餐饮产业延伸，餐饮零售化需求亦将进一步释放。广州酒家深耕食品制造与餐饮服务业，中长期产能瓶颈突破，销售网络扩张。颐海国际加强渠道建设和下沉，长期增长可期。
【黄金珠宝】建议关注【周大生】【老凤祥】【豫园股份】
疫情加速龙头集中，催生珠宝直播电商新模式，疫苗加速婚庆刚需释放，行业有望呈现逐季恢复趋势。①黄金珠宝过半需求为刚性的婚庆需求，加盟商普遍反映婚庆类三金五金等产品销售明显提升。8月金银珠宝类社零+15.3%，珠宝龙头Q3同店销售普遍良好超预期。②头部品牌凭借多年积累的优质经销商资源、优秀的渠道管理能力、较强的品牌影响力，在经济环境收紧，行业震荡的时期仍然可以保持较快扩张，逆市开店，稳步提升市占率。各家珠宝龙头在疫情期间加码直播电商，叠加今年直播电商增量，预计后续业绩持续反转。
【百货&免税&出境游】建议关注【王府井】【凯撒旅业】【海南发展】【海航基础】
①百货龙头加速恢复，免税加持辐射全国。疫情期间大量百货&购物中心需要暂时关闭或者缩短开业时间，同时减免租金政策提升刚性成本，使得疫情对百货业态产生直接冲击，但随着疫情的控制，龙头王府井进入Q3季度以来销售加速恢复，Q3单季度营收同比增长4.78%；同时公司免税业态布局持续推进，尤其是机场免税与市内免税，将直接受益于疫苗推出后的出境游恢复。②疫苗推出有望解除出境游限制，将直接刺激出境游需求，疫情期间出境游企业积极转型免税带来新增量。坚定看好出境游恢复业务直接受益+东京奥运会中国票务独代+海南离岛免税政策受益标的。
【化妆品】建议关注【上海家化】【丸美股份】【珀莱雅】【爱美客】【华熙生物】
疫情以来化妆品线下客流量减少，截至目前仍未恢复至疫情前水平，尤其医美终端上半年受疫情影响严重。目前大部分化妆品上市公司40%以上仍在线下，前三季度业绩受线下拖累降速，疫情以来社交场景和化妆消费需求减少。疫情面世有望加速线下回暖，以及刺激化妆品和医美消费。
【跨境电商】建议关注【小商品城】【安克创新】
经济复苏利于贸易加速恢复，进一步利好跨境电商。国际航线逐步增加，批发零售商可以线下看货，跨境物流逐渐恢复，跨境贸易基础设施条件改善，利好跨境电商B2B渠道。此外，海外消费将回暖，B2C跨境电商加速释放帮助中国优质、低成本供应链补足渠道运营能力，出海面向C端销售的价值。我们看好能对终端消费者需求精准把握并对市场变化快速反应的公跨境电商B2C渠道，其中安克创新验证过海外品牌建设能力。【小商品城】转型综合贸易服务商，提供仓储、物流、跨境电商平台、供应链金融等服务，通过供应链金融变现。出口方面，公司在义乌建仓以较低价格租给商户；建设跨境贸易物流平台，取缔多层货代，标准化提供物流服务；在海外多个地区合作建仓，减少商户应收账款和汇率波动风险。进口业务充分利用综保区，联合阿里建设eWTP数字围网，建设开放市场。基于订单、物流、资金流数据，叠加控货保障，发展供应链金融服务变现。【安可创新】是消费电子产品品牌跨境电商公司，收入主要来自海外，研发生产均利用国内资源，2019年亚马逊渠道收入占比66%。公司具备较强中台，产品研发、供应链介入、海外渠道建设方面均较优秀，验证过海外市场的品牌建设能力。未来，公司将从拓展线下渠道、拓展品类、拓展销售区域三个维度驱动增长。
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