1. 通胀压力是局部的。
主要体现在与房地产相关的PPI，也有像钢铁限产这种供给端的扰动。需求没大度下降，供给压制得很厉害。
2. 通缩压力是普遍的。
生产资料价格同比飙升到了5.8%，而生活资料价格同比仅仅转正至0.1%。另外，3月核心CPI同比仅仅回升至0.3%，比去年四季度水平还要低。房地产相关的通胀，消费相关的通缩。
3.疫苗接种完成前，消费都很难正常。
终端消费需求的疲弱一方面是受到疫情的影响，人口流动无法像疫情之前正常化，所以每逢假期出行时，旅游收入就大降。另一方面，居民就业和收入也受到压制，截至去年底，农村外出务工劳动力数量同比依然负增长了2.7%。在疫苗接种完成之前，终端消费需求很难完全回到疫情之前。
4. 不加息不降息，定向紧信用。
以往PPI回升代表经济全面修复，央行会加息。而本轮PPI和消费通胀明显背离，涨价仅局限在原材料领域。央行不会因为个别商品涨价而加息，就像2019年猪价把CPI推到4%以上，央行不仅没加息，还降息了。今年要稳定杠杆率，重点是定向收紧房地产和地方隐性负债的信用。经济下，宽货币，紧信用。
这行情够鸡肋，而且今明两天还要公布社融数据，大概率不及预期的，机会还需要等，市场策略不变。