1、接受辅助生殖技术如体外受精（IVF）之前进行超促排卵的女性：注射本品用于刺激卵泡生长后触发卵泡的最终成熟和黄体化。2、无排卵或稀发排卵女性：注射本品用于刺激卵泡生长后触发排卵及黄体化。辅助生殖的重点品种促卵泡素，独家产品，是国产唯一的天然高纯FSH，且具有价格优势，拥有药物经济学及真实世界临床研究循证证据。公司在辅助生殖领域销售网络渠道成熟，规范管理，全面覆盖终端。从新品种储备来看，预计今年还会有重组绒促性素及部分一致性评价等相关产品获批

基本面方面

丽珠集团是最近关注的一家医药公司，年报显示账上有近百亿现金（一季报已超百亿），最近又推出了一个十年期的合伙人持股计划，公司年报中说始终坚持“一切归零，重新出发”为发展核心，专注医药主业。看到这里，感觉这是一家很有钱，又很有长远发展规划的公司，同时又有一切归零魄力的公司，就这三点，吸引人关注这家公司。

丽珠集团的财务数据

下图是整理的最近两年的财务数据，各项数据显示公司的经营情况都是优化和好转的。毛利率小幅增长，净利率大幅增加，在总资产不断扩大的情况下，周转率能够微幅提升还是不错的，最后的ROE从12.02%提升至14.86%也不意外了。这里补充一点儿，由于公司现金占净资产的比重超过了2/3，所以ROE的数据是被低估的。

费用化研发投入继续增长，从7.33亿增加至8.84亿，还是非常不错的；我看到有人统计丽珠的研发投入可以排在中国医药（包括港股和美股上市的）公司第15名。

经营杠杆率下降，表明经营水平提升；单位销售费用的销售额增加，说明销售效率提升；经营性现金流连续三年好于净利润，表明公司经营稳健；人均薪酬和人均利润都在提升，说明公司的经营效率在提升。总之，从上面的数据梳理可以看出2020年丽珠的经营非常稳健。

丽珠集团的产品线

由于丽珠集团的产品分为五大类，包括现代中药、化学药、生物药、原料药和诊断试剂；这里就不一一列举了，重点介绍比较有竞争力的产品线。

丽珠比较有竞争力的产品线主要集中在微球制剂和生物药研发上面，其中微球制剂有6项研发：第一项是注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）项目，现已完成III期临床，去年9月完成入组，现在数据分析阶段，预计上半年报产。

第二项是注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）在处在I期临床研究阶段，预计明年报产。第三项是注射用醋酸亮丙瑞林微球（3个月缓释）开展I期临床试验，已完成III期临床遗传备案。第四项是注射用醋酸奥曲肽微球（1个月缓释）已启动BE试验，预计明年初报产。

第五项是注射用双羟萘酸曲普瑞林微球（3 个月缓释），处于申报临床阶段。第六项是醋酸戈舍瑞林缓释植入剂（1 个月缓释），目前处于药学研究工艺优化阶段。

生物药方面，在研9项。其中，注射用重组人绒促性素已报产（4月公告获批）；重组人源化抗人 IL-6R 单克隆抗体注射液 III 期临床已完成入组，即将开展报产工作；注射用重组肿瘤酶特异性干扰素 α-2b Fc 融合蛋白、重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液正在进行 Ia 期临床试验；重组人促卵泡激素注射液、重组人源化单克隆抗体偶联毒素药物处于临床前研究阶段。

化学药方面，有几款竞争不太激烈的，也可以适当关注。第一个是西曲瑞克（预防不成熟卵泡过早排出，国内目前只有翰宇药业获批），预计今年报产。第二个是鲁拉西酮（精神分裂症和1型双相情感障碍的抑郁发作，国内仅原研上市），预计今年报产。第三个是布南色林（精神分裂症，国内仅原研上市），预计今年报产。

丽珠集团的核心竞争力

看上市公司的核心竞争力，首先要看公司怎么说，然后通过财务数据验证公司的表达是否客观；如果不客观，这家公司基本上可以拉黑名单了。

丽珠在年报中表述为本集团的核心竞争力得到进一步的巩固和提升，实际上从前面的财务数据已经侧面证明了。接下来看公司如何描述，下图所示。

上图中描述了四个核心竞争力维度，包括研发能力和研发理念、多元化的产品结构、专业化的营销团队、成熟的质量管理体系。这里面有两个重点大家需要关注，第一是创新药和高壁垒复杂制剂（微球制剂国内只有两三家具备制造能力，国际上也不多），第二是立体化的质量管理体系，不仅仅是贯穿在生产制造环节，还有研发环节，销售环节等等。第二个是亮点，通过制度来管理优化各环节的运营是最好的。

大部分药企基本上都是研发、质量、营销（商业化能力）、产品线四个方面，有的公司还会提到品牌，不过医药行业更强调产品的功能性，品牌不那么重要，强调品牌的公司是不是对行业理解不够深刻呢，也值得大家思考。

比如信立泰，它只强调了研发、商业化能力，以及全产业链和规模生产的优势。比如天士力，除了强调研发、营销，还强调了智能制造和精益生产，也强调了商业模式的创新。所以，不同的公司结合公司的实际情况，加上对自己所处细分赛道的理解，都有不同的表述。其实，公司竞争到最后，都是比拼企业对市场需求的敏锐度，结合自身的资源能力优势设计最适合自己的商业模式。

需要再次提醒的是，关于核心竞争力的描述，需要投资者多看几遍，最好对照同行业不同公司的不同描述，来仔细思考公司到底核心竞争力在哪里，这个核心竞争力务必想清楚，否则后面人才流失了，产品断档了，业绩变脸了，很多吓人的黑天鹅都会飞出来！

整体上看，丽珠还是一家不错的公司，是那些有长远理想和抱负，同时又有能力把这些理想逐渐落地的实干家。从十年合伙人计划可以看出，丽珠不走激励期限相对较短的股权激励，而是搞十年合伙，也是长期主义的具体体现。尤其是对医药行业来说，更需要长期持续的付出才能结出最终的硕果。

短期看，站上年线了，看原料药和辅助生殖的刺激，能否带来中长线机会了。

仅作为参考资料，不作为买卖依据！！！