2022年云开支有望超预期，先行指标已充分验证。知名市场机构DellOrO预测，超大规模云厂商的资本开支有望增加30%，Top4云服务提供商（亚马逊、Google、Meta、微软）数据中心2022年投入或超过200亿美元，Top10云服务商也将在30多个地区推出新的数据中心，并增加其网络升级的投资。从先行指标看，我们2021年11月云产业链报告深入分析核心先行指标，服务器、BMC芯片、硬盘存储、主控板等厂商Q3营收均同比大幅增长，一举扭转202003以来的同比增长颓势。一般而言，上游IT设备指标先行2-3个季度，22年光模块等云产业链高景气已得到充分验证，国内云产业链厂商有望迎来业绩拐点。
    高速率模块增长迅猛，2022年或为800G元年。2022年海外200G需求同比有望翻三番，400G需求或保持50%以上高增长。国内数通市场同样较为乐观，主要互联网厂商阿里、腾讯、字节、快手等2022年将开始切换到200G/400G需求，参与玩家以国内厂商为主。此外，随着800G器件芯片产业链的成熟，国内主要厂商均已研发或发布相应的800GEML或硅光产品，北美大客户有望出现首批800G需求。在此背景下，国内光模块、器件厂商均有望受益。
    元宇宙开启流量新周期，云产业价值待重新认知。2021年是元宇宙元年，而2022年苹果为首的巨头将发布重确AR/VRMR产品已在市场形成广泛共识。我们认为，2022年新的流里入口或将出现，云产业链投资价值在认知上至少应有三个变化。一是流里爆发下，作为基础设施，以光模块为代表的云产业链高景气即将到来。二是流量增长周期有望大大延长。历史看C端流量在4G时代大约繁荣了2年，但我们认为在AR/VRMR、网联汽车等新的流量载体正在从0到1塑造社会的过程中，增长周期将大大延长。三是云产业标的受益催化时点明晰。技术路线上如博通更高容里交换芯片、主要厂商ARVR新品推出等催化时点明确，光模块、器件、上游芯片等云产业链布局路径将更加明晰。
    投资建议：云基础设施建设进入新一轮周期，推荐新易盛、光迅科技、天孚通信、光库科技、仕佳光子、星网锐捷、中兴通讯等，受益标的为华工科技、紫光股份、剑桥科技等。
    风险提示：北美资本开支不及预期，高速率模块放里不及预期。