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工业材料景气持续，地产链承压明显

尔夫

散户

2021-10-18 21:55:19

工业材料景气持续，地产链承压明显

据国家统计局，9 月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比-6.5%/-3.5%/+10.0%，较前值+0.4/-3.7/+2.9pct，两年平均-1.7%/+4.3%/+6.4%。地产投资单月增速转负、单项数据均呈弱势，基建投资低位维持，制造业延续高增长。我们认为：1）制造业投资继续加速，工业材料玻纤等保持高景气，推荐中材科技；玻璃库存开始下降但同比高位，价格或进入震荡期，推荐旗滨集团；2）建筑行情短期催化相继兑现，但经济增速放缓强化托底预期，推荐苏文电能/中国建筑；3）地产投资走弱及原料涨价，消费建材板块业绩继续承压，但我们认为已基本反应在股价中，关注调整到位的龙头公司。

地产数据整体走弱，消费建材关注龙头利润韧性

9 月地产销售/新开工/竣工面积同比分别-13.2%/-13.5%/+1.0%，较 8 月+2.4/+3.2/-27.4pct，销售与新开工低位维持，竣工回落明显。我们认为，房企资金端受限及原料涨价是竣工放缓主因。且据奥维云网，21 年 1-8 月精装修开盘 174.0 万套，同比-10.0%/较前 7 月-1.8pct。据国家统计局，1-9 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 1379 亿元，同比+24.9%；9 月单月销售175 亿元，同/环比+13.3%/+8.4%，C 端持续强劲。我们认为房企政策端有所回暖，但过度到资金与利润拐点仍需观察，且成本端承压或压缩消费建材板块公司利润，关注受益于集中度提升的行业龙头和涨价传导情况。

9 月浮法玻璃价格下行，光伏玻璃价格大涨

据国家统计局，9 月平板玻璃产量 8423 万重箱，同/环比+4.4%/-5.2%，产业链限电压制产销。据卓创资讯，10 月 15 日全国在产玻璃日熔量 17.5 万吨，同比+7.6%，9 月无产线停产/1 条产线复产。价格端，9 月 5mm 白玻均价 155元/重箱，环比-0.4%，价格开始下行。10 月 15 日库存 3590 万重箱，周环比-4%，为 8 月以来首次环比降库，但同比依然位于近 5 年同期最高，我们认为高库存短期或拖累玻璃价格，竣工需求释放后价格或进入高位震荡。光伏玻璃方面，9 月 3.2/2.0mm 镀膜平均价格 26/21 元/平米，环比+17.9%/14.9%，截至 10 月 15 日 3.2mm 镀膜价格涨至 30 元/平米，2.0mm 维持 21 元/平。

9 月水泥产量环比下降，双控涨价行情有望持续

据国家统计局，9 月水泥产量 2.05 亿吨，同/环比-12.6%/-7.15%，限电影响明显。据数字水泥网，9 月水泥和熟料均价分别为 505 元/吨、404 元/吨，环比+75/+67 元/吨，截至 10 月 15日全国水泥和熟料均价分别为 620 元/吨、513 元/吨，较 9 月底+48/+40元/吨；9 月水泥出货率/库容比分别为78%/49%，环比+5/-10pct。整体看该轮大涨源于双控对供给的冲击，我们认为基建逆周期调节预期下水泥需求有望改善，叠加双控压力仍在，水泥旺季行情有望持续。

重点推荐公司

苏文电能（300982 CH）

公司立足江苏，面向全国，民营供用电 EPCO 一站式服务龙头之一，是电力行业高质量发展的推动者和受益者。公司 21H1 实现收入/归母净利润 7.3/1.3 亿元，同比+38.4%/+60.1%，延续高增势头。随着新能源电源及智能电网建设的推进，电力行业迎来重要发展机遇，我们认为公司业务体系完善，资质齐全，客户资源丰富，服务能力出色，有望抓住机遇实现腾飞，预计公司 21-23 年归母净利 CAGR 为 35.5%，EPS 为 2.28/3.08/4.21 元。可比公司对应 21-23年 1xPEG（Wind 一致预期），公司电力设备及智能用电业务中长期有望实现高增长，我们认可给予公司 21-23 年 1xPEG（对应 21 年 35.5xPE）。

中国建筑（601668 CH）

21H1 实现收入/归母净利 9367.2/256.4 亿元，同比+28.6%/+29.3%，扣非归母净利 245.4亿元，同比+32.0%；21Q2 实现收入/归母净利 5319.9/146.3 亿元，同比+14.6%/+19.3%。21H1 新签订单 1.8 万亿元，同比+21.0%。公司订单增长持续，经营与资产结构优化，且研发创新加速，我们维持公司 2021-2023 年 EPS 预测分别为 1.19/1.31/1.41 元，A 股可比地产/建筑公司 21 年 Wind 一致预期 4.6/6.3xPE，认可给予公司 21 年 5.4 倍 PE。

中材科技（002080 CH）

近期分布式风电/老旧风机替换/风电大基地建设多次被提及，我们预计十四五国内风电年均装机量有望超 60GW。公司作为风电叶片龙头有望充分受益，且玻纤/锂膜板块受益于行业景气持续与内生产品优化，盈利弹性较高。我们维持 21-23 年归母净利预测为 36/44/50 亿元，可比风电玻纤/隔膜公司 21 年 Wind 一致预期平均 21/129xPE，分部估值后目标市值 855 亿元（21 年 35 亿叶片及玻纤净利润，给予 21xPE；1 亿隔膜净利润，给予 120xPE，因处于行业第三）。

旗滨集团（601636 CH）

10 月 11 日晚公司发布三季报，21 年前三季度实现营收108 亿元，同比+64%；实现归母净利 36.6 亿元，同比+201%。其中 21Q3 实现营收 40亿元，同比+44%；实现归母净利14.7 亿元，同比+106%，系公司浮法玻璃业务延续高景气。尽管 9 月下旬以来，玻璃价格有所回调，但我们预计影响下游需求的限电及地产因素均有望在 21Q4 迎来缓解，小幅上调 21-23 年归母净利润预测至 50/59/64 亿元。

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