关税减免或豁免对捷昌驱动的业绩影响几何？
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-09-28 09:52:38
🐯马来西亚工厂开始投产！关税减免或豁免对捷昌驱动的业绩影响几何？
背景：8月中旬起，公司马来西亚工厂开始逐步投产，全部为销往美国的免税产品，目前一期总产能为50万套，二期正在建设中，投产后产能约为80-100万套，加之目前中美贸易关系缓和，未来有可能会出现新一轮的关税豁免的可能，我们针对马来西亚未来的投产以及关税豁免的可能，对捷昌驱动21年、22年、23年业绩弹性进行测算。
公司受关税影响历史梳理：受中美关系影响，①2018年6月加征10%关税；②2019年5月关税上调至25%；③2020年3月公司产品获得关税豁免，豁免日期至2020年8月，原加征关税9千万全部退税；④2020年8月起恢复25%关税。
公司对美销售情况：公司17年至2020年1-3月，对美销售占比分别为57%/60%/57%/63%，我们假设公司21-23年对美销售占比约为60%，对美销售收入约有15/19.3/24.7亿元，对美销售办公系统约为12.6/16/20.4亿元，对美办公系统销售数量约为97.6/126.8/164.9万套。
在悲观/中性/乐观情况下，马来西亚工厂对公司带来的毛利率弹性：①在悲观情况下，假设21-23年马来西亚销量约为5/40/50万套，关税减免约为0.16/1.26/1.55亿元，提升毛利率约0.64pct/3.94pct/3.76pct；②在中性情况下，假设21-23年马来西亚销量约为8.3/50/75万套，关税减免约为0.27/1.58/2.32亿元，提升毛利率约1.07pct/4.92pct/5.64pct；③在乐观情况下，假设21-23年马来西亚销量约为13.3/60/100万套，关税减免约为0.43/1.89/3.09亿元，提升毛利率约1.71pct/5.9pct/7.51pct。
若22年开始关税豁免，则22-23年关税将减免约4.8/6.2亿元，提升毛利率约15pct。
总结：马来西亚工厂投产以及中美关系缓和下，看好公司关税减免或豁免所带来的业绩弹性，及其下游可升降办公桌未来的持续渗透趋势和公司平台化延展能力，维持买入评级！
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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捷昌驱动
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