【中金交运】春秋航空：4Q21业绩预告超预期；经营韧性持续彰显

 

春秋航空预告2021年全年业绩：全年盈利3500至5200万元，而去年为亏损5.9亿元；扣非后亏损1.3亿元至7000万元，而2020年为亏损8.0亿元（扣除春秋日本一次性影响后为盈利1.4亿元）。公司4Q21净亏损1.1-1.2亿元，4Q21业绩预告好于我们预期，我们估计或主要是由于4Q21公司国内线客公里收益好于预期。

受疫情反复影响，4Q21经营同环比均现下滑，但恢复情况仍领先行业

公司4Q21 ASK、RPK同比分别下滑12%、16%，环比下滑16%、19%，恢复至2019年同期的81%、73%，客座率为79.4%，同比下滑3.2个百分点，环比下滑5.7个百分点，较4Q19下滑8.6个百分点；其中国内线 ASK、RPK分别恢复至2019年同期的133%、116%，客座率为79.6%。

五家上市航司（三大航及春秋、吉祥）4Q21整体ASK、RPK分别为4Q19的53%、43%，客座率为65.6%；国内线ASK、RPK分别为4Q19的79%、64%，客座率为66.4%。

 

非公开发行申请获证监会审核通过

1月24日公司非公开发行A股股票的申请获得证监会通过。此次非公开发行拟向不超过35名特定投资者募集不超过人民币35亿元（含）。我们认为此次非公开为机队扩充提供了资金保障。假设发行价按1月27日公司股价的80%（即45.5元/股）计算，则此次定增发行数量占当前总股本的8.4%；我们测算此次定增资金或将增厚公司2022、2023年预测盈利5%、3%，2022、2023年EPS将分别摊薄3%、5%。 

 估值与建议

上调2021年盈利预测至0.45亿元，维持2022、2023年盈利预测17.1亿元、23.0亿元不变，当前估值对应30.4、20.0倍2022、2023年P/E（对应31.5、21.1倍增发摊薄后P/E）。维持公司目标价61元不变，对应21.5倍2023年P/E，维持跑赢行业评级。

风险

疫情反复程度及时长超预期；公司运力增速低于预期；油价大幅上涨；人民币兑美元大幅贬值。