【浙商TMT||高宏博】
【景嘉微】:利空出尽调整充分重现布局良机!
核心观点:
公司股价近期出现一波调整,我们认为除前期涨幅较大自然回落外的几条市场分歧及利空因素实质影响不大且已充分消化,公司作为高稀缺&高成长的国产GPU及国防核心装备信息化模块标的重现布局良机!
市场分歧及利空因素解读:
️1)、2022年信创市场将大幅下滑影响公司业绩:经过多方验证,明年信创党政公文系统完成后将启动电子政务系统建设,加之金融等行业信创进一步加速,信创市场大幅下滑概率较低。即便电子政务系统建设启动时间较晚,由于景嘉微GPU产品高度稀缺,在下游厂商备货需求及9系列新产品占比提升整体提价的背景下完成10亿收入目标有极大把握。
️2)、被美国列入实体名单:参考飞腾等前期被列入实体名单的国产芯片设计公司案例以及公司自身产品情况,加之早有妥善准备和安排,被列入实体名单无论是出口环节还是供应环节均对公司业务开展无实质影响,反而可能因此事件获得国家对国产GPU更大力度的政策支持。
️3)、限售股解禁及减持:大芯片基金到期解禁减持已成为常规惯例,且按照规定解禁后每6个月减持规模不超过总股本3%,因此实质影响有限。
️4)、龙芯中科及一级市场公司布局GPU:龙芯等公司的布局进一步验证了国产GPU这一赛道的诱人前景,产业发展的核心在于不断缩减与国际巨头的产品技术及产业生态差距而非内部竞争,景嘉微作为目前国内唯一拥有成熟量产产品的GPU厂商拥有巨大的先发优势并在不断加大投入提升产品技术和生态。
催化剂
️1)、9系列GPU实现量产并获得规模化订单。
️2)、公司布局通用计算GPU、车载SOC等新产品。
️3)、信创政务市场启动、国产GPU获得政策支持。
️4)、龙芯、海光等国产CPU、GPU厂商上市提升市场预期与估值。
盈利预测与目标空间
预计公司2021-2022年营收分别为 13.03、20.61亿元,归母净利润分别为3.50、6.52 亿元,给予公司2022年100倍目标市盈率,对应目标市值652亿元,目标价217元/股,36%上涨空间,维持“买入”评级。
风险提示
1)信创国防采购不及预期;2)新产品推广不及预期;
3)米国技术封锁。
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