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新能源车：决胜Q4，高增长与紧平衡助力年末行情

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2021-09-22 21:32:53

【长江电新】新能源车：决胜Q4，高增长与紧平衡助力年末行情

1、新能源车年内基本面不断超预期，国内8月新能源乘用车产销突破30万辆（此前预期芯片影响导致环比承压），渗透率逼近20%，9月预计仍会保持环比稳定增长，10月伴随旺季产销有望提速，全年冲击320万辆，且年末单月销量有望逼近35-40万辆，2022年合理展望向450万辆发起挑战。美国市场今年已经实现翻倍高增至60-70万辆，明年迎来政策与车型共振的大年，有望冲击130-140万辆，美国本土电池产能匮乏，国内铁锂出口等方案有望提速。欧洲碳排放政策预计约束今明两年实现200、240-250万辆，不过车企加速发布车型推动下，欧洲明年有望复刻国内的消费崛起之路。预计今年全球达到580-600万辆，明年850-900万辆
，高增长延续。

2、从各环节景气的边际变化来看，伴随三季度排产环比继续上行，锂资源、6F、磷酸铁锂等保持高景气；铜箔、隔膜受设备订单周期带来的供给制约，迎来新一轮紧平衡窗口，近期负极石墨化因能耗产能受限，也对优质企业价格和单位盈利带来积极的边际变化。新能源车面向To C端，且产业链承受成本上行的能力强，需求驱动下的资源、材料涨价更多形成对业绩的正反馈，也是板块行情的又一助力。

3、自2019年以来，新能源车板块连续两年在Q4兑现超额收益行情，根据长江新能源车设备指数，板块2019Q4、2020Q4分别上涨25%、56%，同期创业板指涨幅为10%、15%。年末行情本质上是对来年景气预期进一步
上修，目前产业预期仍明显高于市场预期，已经公告的宁德时代、比亚迪、孚能材料长单，车企规划上修，都预示着仍有进一步超预期的可能。我们认为2021Q4有望再现年末冲刺行情，当前板块龙头估值中位数在40倍左右（2022E），部分标的在30倍附近，仍处于过去几年的中枢水平。

4、继续强调增配锂电板块，标的方面，中期更加侧重景气趋势和边际变化，除了上游资源外，中游可关注边际趋紧的隔膜、铜箔、负极，长期中游更多还是聚焦阿尔法，推荐格局优化的动力电池、隔膜、电解液、负极、前驱体，以及渗透率提升的铁锂、高镍及CNT。

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