●精研科技(300709)：MIM工艺更契合可穿戴设备零件需求，折叠屏市场前景可期，业绩开启新增长极

摘要：

专业的金属粉末注射成型（MIM）产品生产商、解决方案提供商。主要为消费电子、汽车、医疗等领域提供金属材料结构件、功能件和外观件。以MIM为核心技术，长年深耕MIM领域，在MIM领域拥有先进的技术优势、显著领先的产能市占率，突出的新材料开发能力、以及深度且稳定合作的客户资源，成为全球MIM行业的龙头企业。

西南证券王谋认为中短期公司业绩高速增长具有较高的确定性，预计2022-2024年公司归母净利润复合增速有望达44.7%。给予公司2022年30倍PE，对应目标市值约为91亿元，对应目标价格约58.8元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

正文：

公司简介

精研科技是一家专业的金属粉末注射成型（MIM）产品生产商、解决方案提供商。公司以MIM为核心技术，长年深耕MIM领域，在MIM领域拥有先进的技术优势、显著领先的产能市占率，突出的新材料开发能力、以及深度且稳定合作的客户资源，成为全球MIM行业的龙头企业。公司主要为消费电子、汽车、医疗等领域提供金属材料结构件、功能件和外观件。目前，公司在消费电子领域实现了主流品牌客户的全覆盖，公司在汽车领域也积累了大量优质客户，知名汽车品牌商和汽车零部件供应商。

公司股权结构

MIM工艺更契合可穿戴设备零件需求，终端放量为公司注入长期增长动能

1)行业层面:目前安卓系手表采用MM件较多，A品牌手表也逐步向MIM切入;此外，XR头显中诸多零件亦采用了MM工艺。我们认为未来可穿戴设备中MIM工艺渗透率提升、单机用量增加将成为行业趋势，预计至2023年可穿戴设备MIM件的潜在市场规模约达40+亿元。

2)公司层面:在A客户手表目前存在MIM工艺逐渐向外观件渗透的趋势，MIM件单机价值量有望大幅提升;安卓系手表方面，伴随H客户缺芯问题好转，手表出货增速或将逐步回升，叠加公司份额增加，公司手表类产品有望迎来量价齐升。此外，公司已切入部分VR设备供应链，随着终端蓝海市场加速放量，未来有望长期为公司贡献业绩增量。同时，公司积极在可穿戴产品MIM件推进材料创新，单价和毛利率有望提升、进一步提振公司整体盈水平。

各大智能手机品牌折叠屏产品陆续上市，折叠屏市场前景可期

智能手机领域折叠屏手机正在兴起，包括三星、华为、小米、OPP0、荣耀等品牌均已推出折叠屏手机，实现平板与手机的结合。随着技术、工艺的不断创新，折叠屏手机有望成为下一代引领行业变革的突破性设计，市场前景可期。根据Omdia和Counterpoint 的统计，2022年全球折叠屏手机销量有望接近1830万台。作为折叠屏手机核心零部件的转轴，其结构复杂，由上百个精密零件组成，其中最主要的零件构成即为MIM零件。根据不同的折叠形态，其中MIM零件的成本约在几十到几百元的范围。

持续加强研发投入，增强产品核心竞争力

公司持续加大研发投入和技术创新力度，2021年研发投入1.76亿元，占营收比重达到7.31%。公司不断进行新技术、新材料、新工艺的研发储备，稳步推进关键研发项目并成功上量，如折叠屏手机转轴铵链、可穿戴表壳等项目，并积极争取折叠屏手机转轴的整体组装项目。除基于MIM技术的研发项目之外，公司非MIM产品的研发也在持续推进，散热事业部、传动事业部的相关研发项目均取得了一定的进展，安特信亦配合客户进行了多款TWS蓝牙耳机的研发及制造。

积极向传动和散热两个千亿级市场拓展，有望打开新的成长曲线

1）传动业务:公司未来将聚焦于价值量、附加值较高的传动产品，积极拓宽传动产品应用边界，向智能家居、新能源车等高成长性的领域发力。公司向下游组件延伸，布局折叠屏手机铵链组装业务，2022年转轴组装业务量产有望落地,将为传动业务贡献核心增量。

2）散热业务:紧跟5G、汽车电动化发展增扩散热需求的趋势，公司打入千亿散热市场、产品向下游散热模组延伸，未来有望向新能源车、服务器、基站等方向发力。目前，公司散热业务处于收入体量小、增速高的阶段，预计未来两年该业务有望实现翻倍增长。

盈利预测与投资建议

西南证券王谋认为中短期公司业绩高速增长具有较高的确定性，预计2022-2024年公司归母净利润复合增速有望达44.7%。考虑到公司在折叠屏铵链供应链中的核心份额优势，是国内稀有的、率先布局铵链组装业务且具备量产能力的MIM厂商，给予公司一定的估值溢价，给予公司2022年30倍PE，对应目标市值约为91亿元，对应目标价格约58.8元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

来源：

西南证券-精研科技(300709)-《折叠屏手机加速放量，业绩开启新增长极》。2022-4-15；

东方财富证券-精研科技(300709)-《2021年报点评：MIM技术行业领先，受益于折叠屏手机加速发展红利》。2022-4-8；