【浙商新材料&金属材料 马金龙】北方稀土：镨钕现货供应紧张，价格稳步上涨，公司长期趋势性向好!

  全球疫情反复叠加限电短期影响需求，产业及公司发展趋势仍然向好。

1）产业趋势明朗，稀土价格持续上涨。国内新能源产业链持续爆发，海外经济体逐步复苏，稀土全球需求盈利前所未有的长周期增长，价格持续上涨。2021年Q1-Q3季度，氧化镨钕均价分别为50/51/59万元/吨，分别同比+79%/+89%/+84%；

2）短期节奏变化不影响核心资产价值。我国约占全球稀土永磁供给90%，北方稀土又是行业龙头，因此公司产品需求与全球经济高度相关。回望三季度，7、8月份变异病毒爆发延迟全球特别是海外经济体复苏节奏，导致9月传统旺季不旺。同时，由于双控政策影响，江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降，更加影响旺季需求。因此公司主要产品产销量环比下降：Q3稀土氧化物产/销量分别为3344吨/7976吨，分别环比-34%/-33%，稀土金属产/销量分别为4440吨/4327吨，分别同比-19% /-9.5%。我们认为，无论疫情和限电均是全球经济复苏的短期影响因素，且边际影响在逐步减小，坚定看好全球经济复苏背景下，公司掌握轻稀土供给绝对话语权带来的红利；

 21年国家稀土配额分配结果确立了公司主力地位，未来成长性确定。2021年国家稀土配额相比2020年增长20%，轻稀土增加28000吨，其中北方稀土分配26800吨，占增量的96%，成为国家稀土配额增量的绝对主力。从今年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%，冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%；

直接出口数据依然向好，稀土产业红利期已到。根据海关总署数据，2021年9月稀土出口3920吨，同比增96%，环比-0.4%，1-9月累计出口3.6万吨，同比增35%；2021年9月稀土及其制品出口9368吨，同比增67%，环比增1.8%，1-9月累计出口7.9万吨，同比增40%，全球稀土产业90%以上都在国内，占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期；

10月份以来稀土价格稳步上涨，氧化镨钕价格目前已突破66万元/吨，下游积极补库，根据我们对未来行业供需的趋势判断，我们预计2021-2023年稀土价格中枢分别为56，70，75万元/吨，预计公司2021-2023年业绩分别为48/89/128亿元，维持“买入”评级。

风险提示：氧化镨钕价格大幅波动风险，稀土下游需求不及预期风险