转自“古北路烧烤哥”

点评一下气凝胶材料龙头的三季报。
个人观点，客观分析，请勿作为投资建议。

气凝胶材料龙头出了三季报，三季度单季环比增长40%，前三季同比增长将近300%，大超预期，完美的一份三季报。既验证了公司产品超额顺价能力，也说明公司自有三氯氢硅产能完美地支撑起了正硅酸乙酯和其他偶联剂的生产。公司三季度报证明了不能用传统周期的观点看他，应该给予成长股的估值。

这份三季报有三大看点：

一是公司毛利率持续提升。前三季公司毛利率分别为，32%/37%/41%，划重点，这是在原材料一直在涨价的情况下完成的，公司产品完全克服了原料涨价，实现了超额顺价，可以印证是需求增长带来的超额顺价，公司管理能力和产品的硬核实力，都得到了充分的肯定。

二是订单大幅增加。虽然从季报无法直接看出订单金额，在订单定金比例不变的情况下，可以发现订单翻倍增长，目前看需求仍在不断增长，持续景气。资产负债表的合同负债一般为首付款或定金，Q3合同负债4369万元，为Q2合同负债1617万元的2.7倍。大概可以预计Q3在手订单是Q2近3倍。

三是越来越多机构开始买晨光新材。Q3新进机构有正心谷、华安基金，其中有正心谷5只产品，华安2只产品。正心谷林总可能很多人不知道，老公募人，前汇添富总经理，最年轻的公募“一把手”。

目前公司进入了最佳的盈利状态，且完美兼具持续性，成长性：

一、上游工业硅价格回落

化工级工业硅如441#工业硅,从十月初的6万+，回落到4万左右，可以在硅的成本上给正硅酸乙酯单吨减少成本2600元，给其他偶联剂单吨成本减少2400元。

二、正硅酸乙酯和偶联剂仍在涨价

根据产业调研和第三方报价机构采价，10月29日晨光新材正硅酸乙酯报价约3-3.1万/吨，较上周涨了1000元/吨;KH550/560等偶联剂报价9-10万/吨，较上周涨了1万元/吨。

三、偶联剂单吨毛利进一步扩大

在原料跌价，产品涨价双重作用下，即使不考虑能源及其他原料成本的下降，正硅酸乙酯单吨毛利提升3600元，其他偶联剂产品单吨毛利提升12400元。由于正硅酸乙酯和偶联剂涨价主要在9月下旬，三季度体现的不多，四季度会体现。鉴于原料工业硅价格回调，偶联剂进一步涨价，特斯拉及宁德时代大单对整个新能源产业链的提振，预计四季度正硅酸乙酯和偶联剂还讲进一步涨价，让我们一起见证气凝胶材料龙头暴利开始的四季度以及2022年。

四、公司估值

市场普遍预期21年净利润4-4.2亿，结合三季度报，Q4预计2亿净利润，21年全年保守5亿净利润，22年10亿净利润，起码给予25倍pe，公司合理市值应该250亿起吧。

总结：毛利率持续提升、订单翻倍增长、业绩大幅超预期、新进机构阵容豪华，存在超大的预期差。