当前悲观预期少数大机会，油轮招 商轮船，中远海能向上至少一倍空间 【重磅深度刚刚外发】底层逻辑改变：全球供应链重构交运受益组合：油气运输、造船、跨境物流、枢纽 港口价值重估 我们试图挖掘一批底层逻辑发生变化，业绩兑现估值重估叠加，有望持续3年跑赢交运基准的标的，俄乌 冲突背景下LNG、原油海运格局变化船运需求增加，油气运输、头部枢纽港、造船龙头，有解决复杂国际环 境下的跨境物流公司有望迎来估值重估。

申万全球供应链重构受益组合：中远海能、招商轮船、中国船 舶、上港集团、中谷物流、华贸物流。 本组合均有一个共性：过去我们觉得竞争力不明确，或增长不可持续，或是受政策影响的行业和个股， 在当前国际环境下核心逻辑发生了变化，竞争力以及业绩增长确定性大幅增加。 在对油轮板块的跟踪研究下，我们发现交运行业底层逻辑正在发生显著变化。过去基于“比较优势”下“效 率优先”原则正在发生变化。

 地缘政治等非市场化因素逐步开始进入主导因素，整体大交运物流行业正在面临行业底层逻辑变化，估 值体系重构的过程。 （1）港口基础设施重估：美国码头拥堵，海运价格十倍涨幅，前期港口费用10美金的下降与海运费一万美 金以上涨幅已经微不足道。国内港口反垄断结束，时隔4年以来再次提价。 （2）跨境物流安全自主可控：Fedex转运华为包裹，本土跨境物流企业重要性重估。