核心观点：
　　国内激光切割控制系统龙头，盈利能力较强。根据年报披露，公司中低功率板卡系统市占率60%，高功率国内企业市场地位第一。2020年，公司实现营业收入5.7亿元，同比增长52%，净利润3.7亿元，同比增长50%。产品技术含量、市场地位、人才红利、运营效率共同促成较高的毛利率与稳定的费用率，2020年公司净利率达65%。
　　下游成长叠加国产替代，市场前景与竞争格局良好。根据《中国激光产业发展报告2020》数据，2010-2019年国内激光设备市场年复合增长率为24%。激光器国产化从中低功率向高功率迈进，成本降低与应用拓展打开更大市场空间。控制系统竞争格局良好，公司龙头地位稳固，价格和毛利率保持稳定。公司招股书预计22年中低功率及高功率市场空间分别为5亿元和10亿元，目前高功率系统进口占比在70%以上，未来国产替代空间较大。
　　研发实力强大，看好业务延伸。公司创始人均毕业于上海交通大学，技术背景深厚。公司在核心技术方向（CAD、CAM、NC、传感器控制，硬件设计）上进行了长期积累，形成了“能力+项目”矩阵研发模式，具备平台化技术延伸能力，拟定增投资项目可分为短期激光业务延伸与中长期控制系统业务延伸。公司智能切割头已切入万瓦级市场，我们测算22年万瓦级市场规模约4亿元，有望成为新业务亮点。
　　投资建议：未考虑定增因素，预计公司21-23年收入分别为8.26/11.45/15.14亿元，EPS分别为5.25/7.46/9.93元/股，当前股价对应PE别为52/37/28X。公司是国内激光切割控制系统龙头，未来业务有望平台化延伸，参考可比公司估值，我们给予公司21年PE估值60X，对应合理价值为314.90元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；新技术开发风险；知识产权风险