汇川技术三季报预告点评

事件:公司前三季度营收125.53-141.72亿元,归母净利润23.22-26.22亿元,同比均增长55%-75%其中,Q3营收48.06-54.69亿元,同比增长45%-65%;归母净利润8.69-10.13亿元,同比增长20%-40%

点评:

①营收表现靓丽:首先,公司Q1-3营收增速中枢5%,慢于H1,主要受基数以及制造业投资增速环比回落影响,实属正常,在预期之内。单看Q3营收增速中枢依然高达55%,超越行业表现,因为公司保供保交付策略有效落地,通用自动化、新能源汽车、工业机器人、电梯大配套等业务份额全面提升,其中最新数据显示H1伺服系统份额超过15%。目前下游中,锂电、光伏和手机等表现亮眼

②Q3盈利能力下降,利润增速慢于营收增速:首先,增长较快的新能源汽车、工业机器人业务目前毛利率较低,还有就是大宗商品&芯片涨价等原因导致公司Q3综合毛利率同比降低;其次,员工薪酬上涨及实施第五期股权激励,公司加大战略业务和变革业务的投入,导致Q3期间费用率上升;最后,因为汇率波动,导致公司外汇借款产生的汇兑收益及海外基金公允价值减少。

ps公司新能源汽车前三大客户理想、小鹏、威马合计贡献该业务80%营收,2021年前三季度理想和小鹏分别交付5.52、5.64万辆,同比分别增长204.3%、300.7%】

③新接订单情况:预计Q3通用自动化同比增长超过50%,电梯大配套超过10%,新能源汽车和工业机器人都是翻倍以上增长。

④判断及投资建议:受原材料价格、芯片、能耗双控等对公司及公司下游的影响,预计Q4业绩增速继续环比回落。但是公司依然是通用自动化板块我们中长期的重点推荐标的。预计公司2021-2023年归母净利润分别为31.71、43.41、56.91亿元,同比分别增长5.00%、36.89%、31.09%,对应PE分别为49.80、36.38、27.75倍,维持买入评级。