【天风通信】政府工作报告连续两年不提移动网络流量资费，继续推荐三大运营商

 

事件：3月5日，国务院在2021年政府工作报告中指出：用改革办法推动降低企业生产经营成本。推进能源、交通、电信等基础性行业改革，提高服务效率，降低收费水平，今年中小企业宽带和专线平均资费再降10%。

 

点评：

1、 政府工作报告连续两年不提移动网络流量资费，三大运营商ARPU值企稳回升趋势有望加强，运营商业绩压力进一步降低。

 

我们回顾2018-2020年的政府工作报告中关于提速降费的政策指导。从政策口径来看，近两年提速降费的压力明显减轻，主要原因是当前国内手机流量资费在全球已经处于较低水平。从数据来看，自2019年下半年以来，运营商降费压力趋缓，ARPU降幅收窄，联通已率先企稳回升。2020年前三季度，中国移动、中国电信、中国联通ARPU值分别为48.9、44.4、41.6元/户/月。

 

2018年政府工作报告：加大网络提速降费力度，实现高速宽带城乡全覆盖，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费，取消流量“漫游”费，移动网络流量资费年内至少降低30%。

 

2019年政府工作报告：持续推动网络提速降费，今年中小企业宽带平均资费再降低15%，移动网络流量平均资费再降低20%以上，在全国实行“携号转网”。

 

2020年政府工作报告：推动降低企业生产经营成本，降低工商业电价5%政策延长到今年年底，宽带和专线平均资费降低15%。

 

2、 从韩国KT电信历史ARPU值趋势来看，2019年4月实施5G后，无线通信ARPU值上升，止住了2017年以来的跌势。5G的到来对于运营商ARPU值有一定的提升作用。

 

3、 巴菲特重仓美国运营商龙头Verizon，运营商现金流好、估值低获青睐。

 

伯克希尔-哈撒韦公司官网近期公布每年一度的致股东公开信，并公布了去年四季度末前十大持仓，其中美国运营商巨头Verizon持仓市值86亿美元。Verizon是美国最大的无线通信公司之一，在疫情期间财务数据维持较为稳定，且自2018年以来，ROE约为30％。巴菲特建仓Verizon，与运营商具备较好现金流，估值较低的特点有关。

 

经营现金流来看，中国移动经营现金流净额增速转负为正，改善显著。2020上半年，经营现金流净额持续上升，达到1600.65亿元，同比增速为26.85%；而联通在经历经营活动产生现金流量净额增速持续下降后，2020上半年，经营现金流净额增速回升，实现477.49亿元，同比增速为12.74%；近五年中国电信经营现金流净额呈现明显上升态势，2020上半年，经营现金流净额持续上升，达到652.86亿元，同比增速为23.12%。

 

4、估值比较：三大运营商处于全球较低水平，纵向看处于历史最低水平

 

我们选取全球各地的主流运营商，从PE、PB/ROE角度对其进行估值对比。从PE角度看，中国三大运营商港股2020年PE预计均在10倍左右，处于较低水平。从PB角度看，中国移动当前PB(MRQ)0.94倍，中国电信(0.56)，中国联通港股(0.43)在海外运营商估值对比中处于较低水平。ROE角度看，目前全球主流运营商ROE大约为5%-10%左右，中国移动2018，2019年ROE分别为11.56%，9.89%，处于较高水平，中国联通相对较低。从三大运营商历史PE、PB来看，三大运营商均处于历史估值低位。

 

5、我们认为三大运营商在5G大周期内业绩趋势向上，现金流良好，当前估值已经相对较低。持续推荐中国移动、中国电信和中国联通（港股）。

 

 天风通信团队