【长江电新】负极行业更新-20211128

1、今年负极石墨化供需偏紧，从趋势来看如果一体化企业在建项目顺利落地，且限电缓解，石墨化供需将边际改善。但考虑到能耗指标落地放缓，限电时间时有发生，明年石墨化产能大概率还保持紧张。近期石墨化价格再度上涨，鑫罗资讯数据显示，石墨化价格去年为1.3-1.5万，今年9月攀升至2.3万，11月初进一步抬升至2.45万，反应供需情况进一步趋紧。近期可能的变化在于冬奥会临近，本周央视报道将在2022年1月日前关停华北、淮北、华西重工业企业，可能导致内蒙、山东的石墨化产能进一步趋紧。

2、负极石墨化影响核心把握行业整体供需“和“企业自身影响“两方面，行业整体供需紧张会推动价格稳定甚至抬升，例如中科电气2021H1报表均价2.9万，Q3报表均价3.2万，部分传导成本压力。企业自身影响一是自身产能受限产对出货量的影响（龙头影响会好于行业，例如璞泰来限电比例好于内蒙；此外例如中科电气的石墨化产能主要在贵州、四川)，二是外部石墨化价格抬升与自身石墨化自供率提升带来盈利增厚

的比较。

3、璞泰来目前拥有7-8万吨石墨化产能，9-10月受限电影响较大，11月有所恢复，且内蒙二期5万吨有望于1月落地贡献产能增量，公司作为龙头公司受地方政府支持，后续限产影响有望好于行业，因而公司将受益于石墨化行业紧张，及自身石墨化供应边际改善，预计公司业绩明年接近30亿、后年40亿以上，看2000亿市值，继续推荐。中科电气今年石墨化自供率35-40%，短期受石墨化张价成本上涨，但通过产品涨价进行传导，此外新增石墨化产能已获得能评，自供率有望提升至65-70%，单位盈利有望显著回升，明年估值不到30倍，继续推荐。