JayTC（2021.08.26）

小金属（三祥新材、云海金属）：①天风证券孙亮认为有色金属企业可以充分享受涨价带来的利润，股价涨幅理应高于产品价格涨幅，而锆、钼、锑、镁的相关公司涨幅等于或低于产品价格涨幅，因此股价存在滞涨可能，看好相关公司的补涨机会；②锆主要用于陶瓷具有较强的房地产后周期属性，在需求带动下，国产锆英砂年初至今上涨91.33%，氧化锆上涨74.19%，锆企：三祥新材（年初至今涨幅48.59%）；③锑主要用于光伏玻璃的制造过程，供应主要集中于国内，近年来没有新的锑矿出产，锑精矿价格年初至今上涨69.84%，锑企：ST华钰（年初至今涨幅30.45%）；④钼靶材广泛应用于屏幕制造中，高端钼材料有望放量，钼精矿价格年初至今上涨 62.58%，钼企：金钼股份（年初至今涨幅51.34%），此外，镁主要下游为合金，汽车用镁合金正处于放量期，镁价年初至今已上涨 44.19%，镁企：云海金属（年初至今涨幅23.09%）；⑤风险提示：下游无法放量的风险、经济增长减速下跌风险等。

悄然上涨的小金属有望贡献超额利润，这些公司产品价格已大幅上涨、股价却反应滞后，分析师高呼关注后续的估值修复机会
在全球经济活动恢复，流动性继续宽松的背景下，除了市场关注度较高的锂以外，有色金属众多的小金属价格年初至今均出现不同幅度的上涨。

其中，锰、锆、锑、钼四种小金属年初至今涨幅超过60%；镁、钴涨幅超过30%；钨、钒、锗涨幅超过20%；钛和铟分别上涨19%和12%。

天风证券孙亮发现，锆、钼、锑、镁这几种小金属的相关公司涨幅等于或低于产品价格涨幅，因此股价存在滞涨可能，看好东方锆业（锆）、三祥新材（锆）、ST华钰（锑）、金钼股份（钼）、云海金属（镁）的补涨机会。

锆、锑、钼、镁相关公司可能滞涨

有色金属的生产加工成本相对固定，在涨价中，拥有资源的企业可以充分享受涨价带来的利润上升，加工类公司也可以通过存货收益获得超额利润。

孙亮按此推断，有色金属利润的增幅应高于产品价格的涨幅，假设市场环境不发生大的变化，股价涨幅理应高于产品价格涨幅。

小金属品种中，锆、钼、锑、镁几种小金属的相关公司涨幅等于或低于产品价格涨幅，因此股价存在滞涨可能。

国产锆英砂价格出现大幅上涨

锆主要用于陶瓷具有较强的房地产后周期属性，2021年有望成为国内房地产的竣工高峰，在需求带动下，国产锆英砂年初至今上涨91.33%，氧化锆上涨74.19%。

锆的潜力应用在于核电锆管，国内核电再次重启可能再次带来海绵锆的需求增长。

锆相关公司：东方锆业（年初至今涨幅70.41%），三祥新材（年初至今涨幅48.59%）

锑价有望继续维持高位

经中泰证券谢鸿鹤测算，2025年光伏玻璃领域对锑需求量将达到3.5万吨，五年复合增速为29%，光伏领域需求占比将从7.30%提升至21.33%。

除光伏领域外，锑的主要下游为阻燃剂，广泛用于塑料制品中，随着全球经济恢复，锑的需求有望继续回升，并且锑的供应则主要集中于国内，近年来没有新的锑矿出产。

价格方面，受供需格局逆转带来的影响，锑精矿价格年初至今上涨69.84%。

锑相关公司：ST华钰（年初至今涨幅30.45%）

钼价有望继续上涨

钼主要用于普钢添加剂和不锈钢中，国内普钢产量有望继续保持平稳，不锈钢产量有望继续增加，钼靶材广泛应用于屏幕制造中，可能带来高端钼材料的放量，钼精矿价格年初至今上涨62.58%。

钼相关公司：金钼股份（年初至今涨幅51.34%）

镁价不断上涨

镁主要下游为合金，广泛应用于汽车、航空航天、电子制品等领域，其中汽车用镁合金正处于放量期，有望成为镁合金未来最重要的需求增长领域，年初至今，镁价已上涨 44.19%。

镁相关企业：云海金属（年初至今涨幅23.09%）

$三祥新材(SH603663)$    $云海金属(SZ002182)$