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一分钟了解国庆假期大事：与 18Q4 有何异同？

尔夫

散户

2021-10-07 21:24:13

1、当前与 18 年 Q4 有何异同？

类似之处：①国内经济下行预期较为强烈；②同时政策刺激力度不够大；③海外股票市场存在波动加大的风险。④都有具备独立产业趋势的板块，18Q4 的5G、光伏，当前的新能源、军工、半导体材料和设备等。

不同之处：①18Q4 中美关系恶化，当前部分关税有豁免的可能；②18Q4 美股系统性风险来自基本面（分子）走弱，跌幅较大、时间较长，当前美股的风险（暂不考虑加税的情况下）在于贴现率（分母），预计跌幅较小、时间较短。（18 年以来，美股出现多次回调，由利率、流动性、风险事件导致的美股下跌幅度大多在 10%以内，下跌时间较短；由基本面走差导致的美股下跌，典型的是 18Q4，20 年 3 月，幅度在 20-30%，下跌时间较长。）

当前市场的核心结论：①从目前国内的经济预期、政策力度、股债收益差的位置来看，沪深 300 为代表的大盘蓝筹与 18 年 Q4 有相似之处，不排除还有最后一跌，或者至少还需要时间消化才有大的机会。②但由于当前导致美股波动加大的因素，并非基本面原因，同时中美关系也处于边际改善阶段，因此预计美股调整的幅度不会太大，对 A 股的影响也相对较小，A 股出现全面性风险的概率较低。③在此情况下，Q4 的核心策略，仍然是布局转年高景气的方向，其中可能延续高景气的板块包括：【新能源】、【半导体设备和材料】、【军工】；可能出现较大变化的板块包括：【工业互联网】、【旅游出行】、【传统汽车产业链】。

2、国庆假期大事概览：

（1）大类资产表现：国庆假期中，能源价格飙升引发滞胀担忧，权益资产波动加大。商品方面，全球能源供应链紧张局面延续，天然气、原油价格整体上行，国内上游品供需缺口有走阔风险。权益方面，全球滞涨担忧加剧的背景下，权益资产承压明显，亚太市场假期普跌，能源与公用事业板块占优，新冠特效药冲击全球疫苗板块。汇率方面，Taper 临近提振美元指数。

（2）海外重要信息：美国流动性疑云笼罩全球市场，中美关系有望缓和提振部分出口行业表现。受美国债务上限调整尚未落地与美联储 Taper 日程尚未明确的影响，全球流动性边际拐点成为近期外围市场波动加剧的部分因素。美国贸易代表戴琪演讲释放中美贸易关系缓和信号，电子、家电、机械设备、汽车零部件、纺织品等前期遭贸易摩擦打压的行业有望受益。如果因为中美缓和预期导致自主可控和军工板块出现调整，则大概率为情绪的干扰，但中长期国产化替代的产业趋势和决心应该不会动摇。并且在中美关系缓和的具体方向上，我们推测可能最多是货物贸易和关税的相关领域，而地缘政治、科技竞赛是不可调和的矛盾，双方很难轻易让步。

（3）国内重要信息，地产政策底出现、但刺激力度有待观察，假期消费数据一般、但新冠药物突破有望提振旅游出行板块预期，上游资源供需缺口走阔有望支撑石油和煤炭价格。近期房地产消息面密集，但大概率不是政策的全面放松，更像针对“保民生”的定向调整，预计 Q4 地产投资继续下滑。国庆假期出行与消费数据低于疫情前水平的同时，也弱于去年同期水平，内需延续疫情以来的疲态，但产业层面，首款新冠口服药物三期实验数据良好有望带来 A 股旅游出行板块的估值修复。全球资源供需缺口走阔产生滞胀预期可能支撑上游资源品（石油、煤炭）价格的持续性。

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