一、公司基本面

公司发布半年报，营收12.5亿增速27%，扣非净利润5600万增速33%。其中海外收入增速22%符合预期，国内收入增速33%，不达预期。毛利率从24.5%下滑至21.5%。

公司对业绩的解释：

净利润受汇率影响较大，约3000多万，预计Q4逐渐消除。同时原材料涨价也对今年利润有负面影响，认为下半年影响逐步消除。

国内增速下滑的原因是受疫情影响，宠物食品大行业整体不景气。

毛利率下滑主要是会计政策调整的原因，为一次性的。同时打折销售一些临期产品也有影响。

二、Q&A

1. 新产能的情况。

新工厂规划建设期2年，预计会快一点，产能6万干粮吨。目前现有工厂产能利用率已经较高，达到80%，目前工厂高端产能无法满足

A. 主要面对国内市场？

湿粮少量出口。干粮全部国内。

B. 是膨化粮？佩蒂说新西兰布局的是亚太地区膨化粮最好的一台，膨化粮的优势主要体现在哪里？

膨化工艺。高中低，看得是肉含量。工艺在国内是比较领先的。佩蒂可能新西兰原材料更好，可以定高价

C. 有没有风干、冻干粮的布局，产能是多少，预计上市时间？

国内主要膨化。Wanpy是双拼的，添加冻干，是主要产品。如果纯卖风干、冻干，价格太贵。

D. 选择在国内建厂的原因，相对来说，海外可能肉、淀粉的成本更低一些，东南亚人力成本低一些

新西兰原材料均价呈现涨价趋势，老外虽然不吃，但是有需求，价格就会涨。不过新西兰原材料仍然具备一定竞争优势

2. 海外工厂的情况，海外疫情反弹会对海外工厂的生产销售造成影响吗？

原材料有点上涨，美国鸡肉上涨。

3. 因为汇率影响，公司提到对出口产品客户价格进行调整，这个调整的价格是随汇率波动的还是，固定的。

年初签订大框架协议，判断大概全年价格，根据汇率变动启动调价。

4. 贸易战加税的影响？若缓解，这一块能有多大的利润空间？

客户承担，没什么影响

5. 国内线上增速３０％，甚至低于线下的原因（全年目标５０％）？

一、大背景，消费品一般。我们的数据在行业内还是比较领先的。国内如博纳天纯还没有什么增长。国内顽皮占比50%，Zeal占比20%,其余是happy100和代理品牌。顽皮是符合预期的，zeal销售不符合预期。超高端消费人群是有限的，量增速20%，收入增速10多%。代理业务受海运影响，海运成本上涨，同时也船进不来。

Zeal开始随着新西兰工厂，上线湿粮新品类。引领增长，未来可能保持增速20%

6. 上半年国内市场品牌拆分？Zeal罐头什么时候会进入国内销售，对其销售目标的展望？

顽皮增速40%，happy40%，其他20%多。Zeal会慢一些，临期产品处理。

比原计划延迟，预计10月份可以销售，刚开始规模不会很大。

7. 公司过去主要以给海外代工为主营，说明产品的质量是有保证的，但是公司成立历史也比较久了，为何迟迟没有打开国内市场（猫粮、狗粮渗透率已经很高，８０％－９０％）。

当年做国内市场几乎不赚钱，出口赚钱。2010年才开始进入发展期，2010-2020国内市场扩充了10倍。

8. 目前国内宠物食品的渠道跟过去很不一样，经历了从线下－电商平台－多流量平台的演变，有注意到皇家出来讲，提到现在的渠道不是他们擅长的。中宠是如何来应对这个全新的局面呢，可能国内目前的模式不是公司以往所擅长的，公司在销售、运营上怎样建立自己的团队，有哪些和外部合作的尝试？

渠道方面，线上线下55开，线下专业渠道30%。线下刚需是线上解决不了的。行业还处于初期阶段，还不至于受流量影响比较大。

19年公司梳理，运营方向改变，从代工改为国内市场为主。分为4个部门，线上线下物流后勤。

线上负责人来自一宠。线下引进一个。国内市场引进皇家的李总。

成立合资公司，把品牌交给他们运营，谁运营好就整合入上市公司，包括现在并表的领先。

７.京东扣点小几百万，但是增速比天猫低了很多，除了扣点还有其他原因吗？公司各个线上平台的占比，天猫京东８－９成？（天猫、京东、拼多多、抖音、快手等）？

淘宝扣点固定，京东是调整的。京东增速接近40%。在京东活动越多，受影响越大。它俩结算方式不一样。旗舰店都占比30%左右。

８.未来的发力点是要把现有的产品做大，还是推出新的大单品？Ｗａｎｐｙ是一个大品牌，多个产品，会导致定位不准确么？

未来国内主推wanpy，品类角度重点在干粮上，希望在品类上做到第一。

９. 有考虑打造自己的私域平台吗？

暂时没有

10. 国内品牌竞争情况，目前哪些公司的品牌和中宠的竞争最激烈

具备一定体量的公司，国内最好的公司应该是乖宝。

中宠目前发展势头良好。

博纳天纯也不错，但它们主要针对更低端一点的市场。

疯狂的小狗过去纯做线上，现在发展遇到一些瓶颈。

佩蒂国内市场发力晚了一些，后续看主粮能否做出来

11. 未来5-10年，预测宠物行业增速？公司给自己设立的目标？

白皮书的2000亿，应该还是销售端。出场端1000亿，食品占300-400亿。未来5-10年CAGR可能16%-17%，达到美国市场的增速是比较合理的。养宠比例有3倍提升空间

公司海外保证10-15%增速，做到5年25亿。国内5年复合30%上下。5年后国内海外1：1，都是25亿。我们也做了一些产业投资，认为中宠做得比较领先的。

12. 自主品牌比例？

国内自主品牌占比70%

13. 国内费用投入情况？

国内营销费用投入持续在增加，从报表看有一定下滑，是会计政策调整造成的，实际没有缩减。上半年经营压力比较大。今年已经比去年好一些，包括“领先”品牌做的不错。国内做到7-10亿可能就不太会亏钱了

14. 人的食品公司会切入到宠物食品吗？

比较难，国外玛氏、雀巢是集团化，对商超影响很大，海外主要渠道是商超。国内宠物主要是线上，商超渠道不会有优势，该渠道本身也就占10%。

线上线下问题：纯线上企业不行，外资不会做线上，也不行。国外未来真正的高端应该是巅峰、渴望。

15. 看财报新瑞鹏投得转到开曼的公司？看好宠物连锁吗？

新瑞鹏不赚钱，只能在境外上市。肯定能出龙头，但综合性的一体化场所还有点早

16. 估值

目前收购，一级市场好的3倍PS，不好的2-2.5倍PS。

收领先1点几倍PS收购的，5000万的收入，收了50%的股权，还有个投资者收了10%。

17. 国内收入过10亿的企业

麦富迪，皇家。比较大的像中宠，源飞，福贝也有6-7亿。

18. 员工股权激励，回购？

回购暂不考虑。股权激励，比较尴尬，上市前做了激励平台——和正。大部分高管都已经有股权了。现在缺股份的只有新进的领导。烟台收入水平不高，管理层手里没什么现金，只能先卖股，再买股，做股权激励就意义不大了。

19. 新瑞鹏上市后对中宠品牌的影响，推广占中宠比例

中宠当年2000万进入，占比0.5%，从财务投资角度，翻了很多倍。瑞鹏宠物医院、连锁、供应链在整合。可以拿顽皮作为整合经销商的产品，引流主要渠道，不是走量的渠道。会有一些财务收入。

20. 汇率影响会持续到什么时候？

汇率下半年不会出现大变动，影响会小很多。估计下半年还会好点。去年下半年汇率6.9，今年可能6.4-6.5。

下半年总体收入规模本身会大一些，占比60%左右。上半年有春节。今年利润端同比还是会有压力。

21. 如何看Q3、Q4？

下半年好于上半年，行业上下半年比上半年淡一些。和年初预期差不多。